【行业研究报告】长安汽车-11月销量同比+23%，合作华为加码智驾转型

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E
营业总收入（百万元）121,253159,052228,066268,951
同比15%31%43%18%
归属母公司净利润（百万元）7,79810,8849,26311,585
同比120%40%-15%25%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.791.100.931.17
P/E（现价&最新股本摊薄）24.3917.4820.5416.42
关键词：#市占率上升
投资要点
◼公告要点：2023年11月，长安汽车实现合计产批量为239985/227327
辆，分别同比+26.27%/+23.01%，分别环比-12.50%/-5.68%。其中合肥长
安产批量分别为20830/19778辆，分别同比+13.19%/+30.15%，分别环
比-14.73%/-17.46%；长安福特产批量23469/19049辆，分别同比
+45.44%/+1.04%，分别环比-1.26%/-0.65%。1~11月长安汽车销量累计
233.80万辆，同比+11.85%；自主品牌国内/海外销量193.34/22.08万辆，
分别同比+16.74%/+38.10%；自主乘用车销量148.30万辆，同比+21.77%。
◼11月集团销量22.73万辆，环比-5.68%，新能源渗透率22.26%，出口
率10.55%，海外出口稳中有进。1）国内：长安汽车11月批发销量227327
辆，同环比分别+23.01%/-5.68%；整体来看，自主板块表现稳中有进，
自主品牌1-11月销量1933384辆，其中乘用车销售1483033辆，分别
同比+16.74%/+21.77%；重点车型来看，11月长安启源交付10287辆，
同比+16.74%/+21.77%；重点车型来看，11月长安启源交付10287辆，
深蓝汽车交付16157辆，其中深蓝S7累计交付破5万，阿维塔11交付
4080辆，阿维塔12大定破20000辆，CS家族11月销量39628辆，双
逸系列销量17329辆，UNI序列销量18577辆，Z6系列销量12409辆，
长安凯程销量15925辆，长安福特销量19049辆，长安马自达销量9360
辆。2）海外：11月自主品牌出口销量23976辆，环比+4.10%，出口占
集团销量10.6%，环比+0.99pct。3）新能源：11月长安自主品牌新能
源汽车销量50598辆，同环比+52.73%/-11.85%，1-11月自主品牌新能
源累计销量414679辆，同比+83.47%；11月集团新能源渗透率为22.3%，
环比-1.56pct；11月自主品牌新能源渗透率42.2%，环比+0.87pct。
◼启源&深蓝&阿维塔新车周期强势，合作华为助力智能化转型。11月21
日，长安汽车与蔚来达成换电业务合作，推动智能低碳化转型；24日时
代长安标准电芯正式下线，“香格里拉”计划有序推进；26日长安与华
为签署投资合作备忘录，共促电动化智能化发展；27日长安汽车品牌东
南亚发布会上，DEEPALL07/S07正式开启预定，并于29日泰国上市。
新车方面，11月深蓝S7i、SL03i智享上市，阿维塔12于11月10日全
球上市，大定订单破2万，智能化领先；长安启源Q05开启预售，预售
价12.99万起，进一步丰富产品矩阵，有望拉动整体销量提升。
◼盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2023~2025年归母净利润为
109/93/116亿元，对应EPS为1.10/0.93/1.17元，对应PE为17/21/16
◼风险提示：乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。
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