【行业研究报告】九典制药-公司事件点评报告：椒七麝凝胶贴膏临床效果显著，经皮给药平台稳固强化

▌椒七麝凝胶贴膏完成III期，疗效显著、安全性
▌椒七麝凝胶贴膏完成III期，疗效显著、安全性
较好
椒七麝凝胶贴膏是公司首个按照1.1类中药新药申报的品
种。该临床按照随机、多中心、双盲、安慰剂对照设计，分
膝骨关节炎和肩关节周围炎两个独立的临床试验。临床总结
报告结论为椒七麝凝胶贴膏试验组相对于安慰剂组的优效性
成立，用药安全性较好，不良反应程度较轻，患者多能耐
受，未发生严重不良事件。
▌临床数据有力支撑推广
中医中药治疗骨关节炎拥有悠久的历史，在中老年人群体
中，拥有较高的信任度，目前在零售市场中，中药贴膏依然
占据主要市场。在《骨关节炎中西医结合诊疗指南》中，对
中药贴膏的效果评价为1B推荐，椒七麝凝胶贴膏按照严谨的
临床试验申报上市，高质量的临床数据将有效支持未来的市
场推广。
▌研发后备管线丰富
椒七麝凝胶贴膏填补了公司在中药贴膏剂中一环，并拥有更
高的仿制难度。我们预计临床总结之后将申报上市，预计
2025年获批上市。同时，公司还储备有氟比洛芬凝胶贴膏、
吲哚美辛凝胶贴膏等10个外用制剂品种。
▌盈利预测
公司洛索洛芬钠凝胶贴剂在浙江省集采已平稳落地，未来价
格将整体稳定，预计酮洛芬纳入医保谈判，2024年正式开始
放量，预测公司2023-2025年收入分别为28.44、34.67、
40.94亿元，归母净利润分别为3.82、5.13、6.46亿元，
EPS分别为1.11、1.49、1.87元，当前股价对应PE分别为
▌风险提示
-30
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