【行业研究报告】美图公司-创造力大会点评：超预期的工具能力升级，围绕设计师打造AI工具

事件：12月5-6日主题为“未来AI设计”的美图创造力大会（MCC）在厦
门举行。本届大会由美图公司与站酷联合举办，聚焦于设计师生态和AI
设计趋势，并发布自研AI视觉大模型MiracleVision(奇想智能)4.0版本，
主打AI设计与AI视频。AI设计方面，新增了矢量图形、文字特效、智能
分层、智能排版四大能力。同时上线全新的视觉模型商店，支持创建个人
视觉模型，助力设计师群体实现独特的艺术追求。AI视频方面，新增了文
生视频、图生视频、视频运镜、视频生视频四大能力。同时WHEE的移动
生视频、图生视频、视频运镜、视频生视频四大能力。同时WHEE的移动
端正式上线，MiracleVision也正式对外开放商业API。
创造力大会的核心是“功能”+“模态”升级：功能升级方面，我们认为
MiracleVision4.0具备的矢量图形、智能分层等传统设计工作流程中较为刚
需的铺垫，有望为熟悉传统工作流程的传统设计师提供转型AI原生设计的
基础设施；此外公司提供AI视频的相关功能验证了公司的生成式工具软件
从图像转向视频的能力升级。大模型的功能升级背后我们认为是公司对AI
设计工具的模态升级，从生活场景到生产力场景和专业设计场景公司已开
始向更具备商业化空间和付费意愿的用户逐步渗透。
创造力大会的内涵其实和我们前期观点保持一致：即生成式AI正加速B
端工具软件的轻量化和技术平权过程：根据美图发布的《2023年度AI实
践报告》，现阶段AI设计工具的三大痛点是控制不精准、生成有瑕疵、版
权有争议，从工作流看AI仍需要结合传统工具完成设计交付。而MV4.0
的更新在功能升级方面，对于AI设计的基础功能需求和生成式AI的精准
度有较大提升，因此我们认为其模型升级的方向将持续向轻量化的专业工
具软件靠齐，并逐步在基础设计功能方面取代一部分传统专业设计工具市
场。
联手国内最大设计师平台站酷，重视设计师资产在生成式AI时代的价值提
升：公司宣布将与国内头部设计师网站站酷达成深度战略合作，为设计师
群体提供AI设计工具、学习平台、专业社区、商业机会。我们认为在生成
式AI时代，工具软件的用户和设计师资产价值正逐步提升，用户的使用反
馈和专业设计师的模板资产积累（模型商店）会为公司的生成式AI逐步贡
献强劲的垂类行业优势，美图公司或有望复刻Midjourney的成长路径，即
通过社区（Discord）-用户-反馈形成良好的增长迭代飞轮，在专业设计领
域沉淀足够好用、易用且能用的生成式AI资产。
投资建议：前期我们认为美图公司在商业模式成功切换、创始人重新出任
董事长后，战略层面全面聚焦主业已兑现强劲的主业收入增长，同时公司
在C端的竞争格局优势或被低估，依托于长期积累的经验和用户有望在AI
时代工具软件加速整合和革新的过程中重新抢占原有专业工具软件市场。
现阶段我们强调美图在主业增长逻辑稳固的背景下，一方面海外工具软件
行业和多模态大模型进展加速，另一方面在发布新功能、升级模态后公司
对整个B工具软件行业的稳步渗透、用户&场景价值的放大、长期在端侧
AI应用具备的行业数据优势将有望释放。建议持续关注公司的生产力产品
节奏和前期产品的出海计划。我们预计公司23/24年营收为28.78/37.03
亿元，我们给予美图公司2023年10XPS估值，对应309.5亿元港币市值，
风险提示：1）大模型效果不及预期风险；2）工具软件市场竞争加剧；3）
B端及海外市场拓展不及预期
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