【行业研究报告】广汽集团-系列点评一：11月销量增长稳健 新能源加速向上

广汽集团（601238.SH）系列点评一
11月销量增长稳健新能源加速向上
11月销量增长稳健新能源加速向上
2023年12月07日
➢事件概述：公司发布2023年11月产销快报，11月公司汽车批发销售22.7
万辆，同比+19.3%，环比+1.2%。1-11月累计批发224.6万辆，同比+0.8%；
广汽本田11月批发6.2万辆，同比+31.8%，环比-2.7%。1-11月累计批发56.1
万辆，同比-17.9%；广汽丰田11月批发8.6万辆，同比+0.9%，环比+6.4%。
1-11月累计批发85.3万辆，同比-8.4%；广汽乘用车11月批发3.7万辆，同比
+44.2%，环比-2.1%。1-11月累计批发37.1万辆，同比+14.4%；广汽埃安
11月批发4.2万辆，同比+44.5%，环比+0.2%。1-11月累计批发43.4万辆，
同比+80.0%。。
➢11月行业增速稳健广汽新能源领先行业。根据乘联会预测，11月新能源
乘用车批发94万辆，同比+29%，环比+6%，1-11月初步测算批发774万辆，
同比+35%。2023年乘用车市场热度温和上升，优质供给驱动11月市场进入年
末冲刺阶段。广汽新能源同比向上，整体新能源批发销售5.0万辆，同比+48.9%，
1-11月批发销售49.1万辆，同比+80.4%，领先行业增长。
➢传祺MPV矩阵拓展埃安智电加速。传祺新车型中型MPVE8PHEV将于
12月9日开启交付，车型对标奥德赛、艾力绅，售价为20.98-22.98万元，有
望借电智化赋能燃油，开拓市场形成传祺MPV产品矩阵新增量。广汽埃安连续
9月销量破4万，并加速充电桩布局。12月份埃安将于华南、华东、华北、中西
四大地区布局共计84个超级充换电站，665个超级充电桩，预计覆盖31个城
市。新车型方面，昊铂HT于2023年11月15日正式上市，价格为21.39-32.99
万元起，提供800V高压平台或换电版本选择，智能驾驶将于2024H1推送高速
领航辅助系统，2024H2将推送城区领航辅助系统。我们认为昊铂品牌高端化、
智能化后，可冲击多价格带并覆盖更多客群，有望实现销量和盈利的双重提升。
➢合资销量承压，旗舰车型贡献核心销量。广汽丰田1-11月累计批发85.3万
辆，同比-8.4%，广汽本田1-11月累计批发56.1万辆，同比-17.9%。我们认
为，合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力，但新品方面同样在进行电
气化变革。纯电车型方面，丰田铂智4X正式上市，售价为17.98-23.88万，续
航里程为560-615km。本田纯电SUVe:NP2也亮相广州车展，预计2024H1
上市。
➢投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力不断提升，在混动及智能双
核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公
司中长期成长，调整盈利预测，预计2023-2025年收入为
1,322.3/1,569.4/1833.3亿元，归母净利润为60.9/69.3/80.5亿元；对应2023
年12月7日收盘价9.39元/股，PE为16/14/12倍，维持“推荐”评级。
➢风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）110,006132,227156,939183,334
增长率（%）45.420.218.716.8
归属母公司股东净利润（百万元）8,0686,0936,9338,054
增长率（%）10.0-24.513.816.2
每股收益（元）0.770.580.660.77
PE12161412
PB0.870.830.780.73
推荐
维持评级