【行业研究报告】中熔电气-锁定新能源浪潮，中熔电气扬帆起航

❖国内熔断器龙头企业、在新能源汽车&风光储占据优势地位。公司是国
内最大的熔断器生产公司，在新能源汽车、风光储、通信等中高端市场
占据优势。市占率方面：2019年，公司在国内新能源汽车用熔断器市
占率约55%，在全球新能源汽车用电力熔断器市占率20%+；风光储的
国内市占率15%+，全球市占率约5%。覆盖下游客户：①整车厂：目
国内市占率15%+，全球市占率约5%。覆盖下游客户：①整车厂：目
前国内客户已基本涵盖乘用车及商用车主要国产品牌，国际客户已批
量供应特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、上汽大众、一汽大众、上汽通用等。
②风光储&通信：主要客户有阳光电源、宁德时代、华为等行业龙头。
❖高压快充带来主动保护需求、公司高价值量产品有望迎来放量。为解决
里程焦虑和补能效率，高压快充成主流趋势，各车企800V高压平台
相继发布，而高压快充需要激励熔断器在故障发生前进行主动保护。激
励熔断器均价在80-100元，是传统电力熔断器均价的3-4倍，公司激
励熔断器产品有望受益于高压快充车型渗透率快速提升，高价值量产
品有望迎来放量。我们预计2025年新能源车用熔断器市场规模可达
38.91亿元，2023E-2025ECAGR为20.10%。
❖接连斩获海外大单、海外布局稳步开拓。2023年8月，公司公告在新
加坡设立全资子公司，在泰国、美国设立孙公司，进一步拓展海外市场。
10月，公司公告德国某头部车企某项目全球独家定点的高压产品
(1000VDC)C样订单以及低压产品(70VDC)B样订单，签约金额预测浮
动9~12亿元，预计2025年5月开始SOP。公司海外发展空间广阔，
境外营收稳步增长。
❖投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入10.99/15.31/20.15
亿元，归母净利润2.25/3.28/4.40亿元。对应PE分别为39.96/27.37/20.44
❖风险提示：行业竞争加剧、新能源汽车产业政策变动、客户集中度过高
盈利预测：
2021A2022A2023E2024E