【行业研究报告】福田汽车-2023业绩预告点评：Q4业绩预告符合预期，商用车出口/新能源转型优化持续加速

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E
营业总收入（百万元）46,44759,62572,35885,640
同比-16%28%21%18%
归属母公司净利润（百万元）659101,3381,089
同比101%1297%47%-19%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.010.110.170.14
P/E（现价&最新股本摊薄）377.3927.0118.3722.56
关键词：#市占率上升
投资要点
◼公告要点：福田汽车公布2023年业绩预告，预计2023年全年实现归母
净利润9.1亿元，同比+1297%；扣非归母净利2.2亿元，同比+171%。
2023Q4折合归母净利润1.21亿元，同环比+169%/-34%，扣非后归母净
利润为-2.32亿元，同比亏损收窄0.69亿元，环比Q3亏损增加2.73亿
元。23Q4业绩表现基本符合我们预期。
◼重卡行业来看，23Q4实现产批量22.0/20.4万台，同比分别
+71.9%/+37.3%，环比分别+4.5%/-6.3%，行业同比保持高增趋势，环比
基本持平；福田2023Q4实现汽车整体批发销量180990辆，同环比分别
+81.0%/+23.8%，销量强劲增长带来明显规模效应，同比去年同期亏损
收窄。福田Q4中重卡销量实现26255辆，同环比+38.2%/-2.4%，占比
14.85%，同环比分别-5.0/-4.1pct；Q4轻卡实现销量139720辆，同环比
分别++101.5％/+32.6%，销量占比77.20%，同环比分别+7.9/+5.1pct。Q4
分别++101.5％/+32.6%，销量占比77.20%，同环比分别+7.9/+5.1pct。Q4
扣非后归母净亏损环比增加主要系新能源加速转型，前期研发等投入较
多拖累盈利，同时高盈利的重卡销量占比同环比下降，导致整体盈利能
力小幅走弱。
◼展望未来：商用车行业复苏，福田轻卡以“产品+技术+营销”全面布局
构建高壁垒，中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花，业绩有望持续向上。
中短期维度，2024~2025年公司积极推动AMT变速箱覆盖全系商用车，
持续提升产品竞争力；加速布局商用车出口业务，同时在国内市场大力
发展奔驰重卡等高价高盈利产品上量，优化盈利结构。长期来看，新电
动智能转型提升国内竞争力，海外市场加速开拓扩大影响力。公司推进
数字化变革，深化价值创造体系建设，持续推动全价值链降本增效，业
务结构不断优化，盈利能力有望持续改善。
◼盈利预测与投资评级：考虑公司海外业务承压，我们下调福田汽车
2023~2025年盈利预测，归母净利润预测由9.82/17.20/27.66亿元下调至
9.10/13.38/10.89亿元，对应EPS分别为0.11/0.17/0.14元，对应PE估值
◼风险提示：商用车行业复苏不及预期；原材料价格大幅波动；竞争加剧。
-31%
-27%
-23%
-19%
-15%
-11%
-7%
-3%
1%