【行业研究报告】千禾味业-公司事件点评报告：业绩符合预期，激励目标达成可期

▌业绩符合预期，四季度高基数下平稳收官
根据公告，预计公司2023年归母净利润5.09-5.78亿元，同
根据公告，预计公司2023年归母净利润5.09-5.78亿元，同
增48%-68%，扣非归母净利润5.08-5.75亿元，同增50%-
70%。由于包装材料采购价格下降/产品运杂费率降低，导致
毛利率提升，同时公司规模效应释放，销售费用投入产出比
提高，导致净利率提升。2023Q4归母净利润1.22-1.91亿
元，同比下降22%-增长22%；扣非归母净利润1.21-1.89亿
元，同比下降22%-增长21%，我们认为2023Q4利润增速放缓
主要系2022Q4添加剂事件催化业绩高基数所致。
▌零添加进入收获期，激励目标达成确定性较强
根据股权激励考核计算得，公司2023Q4营收增速高于-15%即
可达成目标，由于公司积极开拓外埠市场，优化营销渠道，
销售规模稳步扩大，全国化进程持续推进，我们预计2023Q4
收入有望正增长，股权激励目标达成确定性较强。在健康调
味品需求释放/添加剂事件催化下，零添加品类进入收获期，
公司在流通渠道品牌认知度不断提升，随着零添加产品占比
提升，公司产品结构不断优化，同时黄豆价格下降趋势有望
延续，毛利率端将持续受益。
▌盈利预测
我们认为随着零添加产品放量叠加渠道扩张，未来业绩增长
空间被持续打开。预计2023-2025年EPS为0.54/0.74/0.98
资评级。
▌风险提示
宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预
期、新品推广不及预期等。
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