【行业研究报告】金融-非银金融行业周报：政策组合拳带来beta催化，保险业务端和弹性占优

——行业周报
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周观点：政策组合拳带来beta催化，保险业务端和权益弹性占优
本周券商和保险指数分别上涨5.0%/6.7%，央行降准、国常会表态（采取更加有
政策表态积极提升股市风险偏好，利好非银；国资委表态研究将“市值考核”纳入
央企负责人考核，利好中字头金控标的。关注后续经济、地产和资本市场政策延
续，推荐兼具beta弹性和业务端阿尔法的寿险，央国企中字头寿险标的自身和杠
杆投资两个层面也受益于国企改革。看好券商并购主题和交易弹性两类标的。
保险：关注资产端催化，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法
（1）负债端展望有望好于市场预期。养老、储蓄需求旺盛，竞品竞争力走弱下
保险产品吸引力增强；供给端看，个险转型见效下个险新单有望延续增势；银保
端受开门红预扣款规范影响短期增速或承压，而报行合一带来渠道成本下降或直
接拉动银保端价值率改善，整体看一季度NBV有望超预期；后续报行合一在个
险推行预计对代理人佣金影响有限，头部险企市占率有望持续提升。（2）投资
端看，权益资产仍持续向低波动、高股息类资产迁移，应对长端利率下降，债券
投资交易盘占比有望提升。（3）目前上市险企PEV估值位于历史底部，负债端
偏暖，关注资产端催化，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，看好板块左侧机
会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。
（1）本周日均股基成交额0.96亿，环比+15%，偏股/非货基金新发份额52/279
采访稿，其表示：市场投资和融资是一体两面，我们将更加突出以投资者为本；
要在制度机制设计上更加体现投资者优先，让广大投资者有回报、有获得感。1
为本的理念。从维护市场公平性出发，系统梳理评估资本市场关键制度安排，重
点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则；加快构建中国特色估值体系，推
动将市值纳入央企国企考核评价体系；推动保险资金长期股票投资改革试点加快
售股出借的监管，进一步优化融券机制。一是全面暂停限售股出借；二是将转融
券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。主要体现
突出公平合理(制约机构优势)、突出从严监管的政策意图。（3）央行降准、证
监会积极表态以投资者为本，市场风险偏好明显抬升，关注beta催化延续性，
看好并购主题和交易弹性两条主线。
受益标的组合
保险：中国太保，中国人寿，中国财险，新华保险，中国平安，友邦保险。
风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及
预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
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非银金融沪深300
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