【行业研究报告】文化传媒-传媒行业周观察：1月国产游戏版号再超100款，苹果调整欧盟地区分成标准

【市场观点】
上周传媒（申万）指数整体上涨1.41%，同期沪深300指数整体上涨1.96%，
板块跑输沪深300指数0.55%，位列所有板块第13位。我们认为2024年的传
媒板块将围绕两条主线展开：一是围绕消费属性，结构化的增长机会+出海机
会+用户年轻化机会。二是围绕科技属性，关注AIGC及XR机会。
会+用户年轻化机会。二是围绕科技属性，关注AIGC及XR机会。
港股方面，本周恒生科技指数上涨1.81%，恒生科技目前处在估值低位，我们
认为外围环境或有所趋缓，重点关注存在EPS向上机会的标的，建议关注腾
讯、网易、快手、美团。
【投资建议-传媒】
消费视角看，内容供给改善和结构性机会或是主要投资亮点。保持游戏板块推
荐，短期已回落至低估区间。1月国产版号再次下发，且数量再次超过100款，
我们认为行业监管有望维持稳定与宽松。继续关注24年行业可能的格局变化；
关注有出海、细分赛道潜力的公司+存在困境反转机会的个股，推荐基本面稳
健，细分赛道有景气度的神州泰岳、关注恺英网络。建议关注三七互娱、巨人
网络、姚记科技、吉比特、完美世界。港股建议关注腾讯、网易。
此外建议积极关注短剧产业链各环节：1）内容制作+IP：建议关注柠萌影视、
欢瑞世纪、百纳千成、华策影视、中文在线、唐德影视、芒果超媒、慈文传媒、
博纳影业、光线传媒、阅文集团、掌阅科技等；2）播出平台：建议关注天威
视讯、快手、映宇宙、天音控股等。
科技视角看，AI技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方
向落地预期较强。教育板块：AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等
能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费
意愿强，商业场景清晰。同时也是海外验证的落地最快的方向之一。重点推荐
南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、
世纪天鸿、新东方、好未来等。视频板块：海外Pika1.0、Runway、StableVideo
Diffusion等AI视频工具集中爆发，长期有望带来全行业革新，短期内更关注
IP价值重估。AI图像编辑在具备社交属性的C端传播速度快、范围广、商业
化逻辑清晰，建议关注美图。此外建议关注XR产业是否存在进展，建议关注
宝通科技。
【投资建议-互联网】
互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计23年互联网
广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百
度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。
外卖：预计23年Q4外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用
户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利
润仍可维持平稳。
电商：京东“百亿补贴”、Plus会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力”等
事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。
本地生活/到店：维持到店行业23年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计竞争
导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励
程度判断。
风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分
公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
行业基本数据
占比%