【行业研究报告】菜百股份-2023年业绩预告点评：归母净利6.7-7.35亿元，直营门店恢复业绩弹性大

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E
营业总收入（百万元）10,99016,27919,10021,486
同比6%48%17%12%
归属母公司净利润（百万元）460707830960
同比27%54%17%16%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.590.911.071.23
P/E（现价&最新股本摊薄）23.0915.0312.8111.06
关键词：#新产品、新技术、新客户
投资要点
◼公司2023年归母净利润6.7-7.35亿元：公司披露2023年业绩预告，
2023年公司预计归母净利润为6.7-7.35亿元，同比增加45.61%到
59.74%。预计扣非归母净利润为6.21-6.86亿元，同比增加53.16%到
69.19%。单拆2023年Q4，公司归母净利润0.79-1.44亿元，同比增速-
24%到39%，扣非归母净利润0.79-1.44亿元，同比增速0%到76%。
◼顺应国潮新产品风潮，线下消费恢复+金价上涨带来业绩复苏：2023年
是疫后恢复第一年，消费市场上升回暖，叠加金价震荡上行趋势，消费
者购买黄金珠宝产品意愿增强，公司是全直营模式，经营杠杆较高，经
营恢复下业绩弹性较高，同时直营模式下，公司也能较为全面地享受金
价上涨的收益。此外公司结合国货潮品消费热点的不断升温，以及消费
者对于黄金珠宝产品造型、工艺、寓意等方面的偏好，创新消费场景，
开展文化营销，构建系列化产品矩阵，促进业绩提升。
开展文化营销，构建系列化产品矩阵，促进业绩提升。
◼公司渠道开店稳步推进，截至2023年9月底门店数80家。渠道方面，
公司2023年Q3，新增门店7家，主要分布在北京，天津，河北和陕西，
净增门店6家。2023年Q3公司拟新增门店3家，计划开业时间为2023
年Q4和2024年Q2。截至2023年9月末，公司共有门店数为80家，
全部为直营门店。
◼盈利预测与投资评级：菜百股份是我国比较典型有区域特色的黄金珠宝
品牌，在京津冀地区的品牌认知度高，公司采用全直营模式，黄金产品
占比高，在金价上行周期能够较好地享受行业β，业绩弹性大，考虑到
2023Q4金价波动影响和员工支出影响，根据2023年业绩预告，我们下
调公司2023-2025年归母净利润从7.5/8.5/9.8亿元至7.1/8.3/9.6亿元，
◼风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费恢复不及预期等
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