【行业研究报告】晶科能源-2023年业绩预告:组件出货放量高增,竞争加剧盈利下滑

类型: 其他公告点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2024-01-29 00:00:00

更新时间: 2024-01-29 10:15:25

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E
营业总收入(百万元)82,676120,305107,674131,787
同比104%46%-10%22%
归属母公司净利润(百万元)2,9367,6256,1197,674
同比157%160%-20%25%
每股收益-最新股本摊薄(元/股)0.290.760.610.77
P/E(现价&最新股本摊薄)30.8011.8614.7811.79
关键词:#业绩符合预期
投资要点
◼事件:公司发布2023年业绩预告,2023年归母净利72.5-79.5亿元,同
增147-170%;扣非净利65.6~72.5亿元,同增148~174%,其中Q4归
母净利8.96-15.96亿元,同比-29~27%,环比-64~-36%,中值12.46亿
元;扣非净利5.03-12.03亿元,同比-48~24%,环比-80~-52%,业绩符
合预期。
◼组件出货高增、竞争加剧盈利下滑。公司2023年组件出货约78GW,
同增约75%;其中Q4出货约26GW,同增63%/环增约23%,我们测算
单瓦净利约5分,受Q4组件大幅降价影响,环降约7分;其中2023
年Q4TOPCon/PERC出货19/7GW,中国出货50%、欧洲10%,业绩承
压;2023年Q4美国出货约1.5GW、美国中东拉美贡献盈利。当前随P
型甩货+需求暂未启动,价格下行盈利承压,随春节后需求启动一线厂
商报价企稳;公司预计2024Q1出货18-20GW,N型占比环比提升。2024
商报价企稳;公司预计2024Q1出货18-20GW,N型占比环比提升。2024
年看,我们预计全年出货100GW,目前已签单50%,随通关顺畅,我
们预计2024年美国出货10GW、N型出货80GW+,享受高端市场+新
技术溢价。
◼扩产持续推进、技术迭代维持龙头优势。公司2023年底硅片/电池/组件
产能85/90/110GW,N型电池70GW+,海外一体化产能12GW+。公司
规划山西56GW一体化大基地扩产,一二期各14GW公司预计
2024Q1/Q2投产,三四期公司预计2025年建成投产;一体化协同进一
步降本。TOPCon2023年底量产效率达25.8%-25.9%,2024年进一步导
入LECO/Poly改性等技术提效至26.5%,技术迭代持续维持龙头优势。
◼盈利预测与投资评级:基于竞争加剧组件盈利下滑,我们下调盈利预测,
我们预计2023-2025年归母净利76/61/77亿元(2023-2025年前值为
80/96/120亿元),同比+160%/-20%/+25%,考虑公司技术更新巩固龙头
◼风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。
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