【行业研究报告】完美世界-2023年报预告点评:符合预期,展望产品空档期后的困境反转

类型: 其他公告点评

机构: 华创证券

发表时间: 2024-01-29 00:00:00

更新时间: 2024-01-29 11:15:16

事项:
发布23年全年及四季度业绩预告,符合预期。公司预告2023全年业绩,预计
实现归母净利润4.5-5.3亿元(中值4.9亿元),YOY-67%~-62%;预计实现扣
非归母净利润1.9-2.3亿元(中值2.1亿元),YOY-73%~-67%。其中,Q4单季
度预计实现归母净利润-1.6~-0.8亿元(中值-1.2亿元),去年同期为-0.6亿元;
度预计实现归母净利润-1.6~-0.8亿元(中值-1.2亿元),去年同期为-0.6亿元;
预计实现扣非归母净利润-2.7~-2.3亿元(中值-2.5亿元),去年同期为-2.3亿
元。我们预计四季度因为可能的人员优化和年终奖费用,单季度业绩有所承压;
而上述季节性影响有望于一季度缓解。
评论:
游戏业务:产品上线节奏不佳导致23年承压,展望24年产品周期开启。23
年游戏业务预计归母净利润4.8~5.2亿元(中值5.0亿元),YOY-70%~-67%;
预计实现扣非净利润4.5亿元至4.9亿元(中值4.7亿元),YOY-58%~-55%。
23年受产品周期影响,公司新产品上线数量有限,加之存量产品流水随生命
周期自然回落,导致利润承压。展望24年,公司产品储备丰富,《诛仙世界》
(旗舰IPMMORPG端游迭代之作)《女神异闻录:夜幕魅影》(二次元JRPG)
《一拳超人:世界》(二次元ACT,2024年1月31日至2月1日海外上线)
《乖离性百万亚瑟王:环》(二次元卡牌)等产品均已进行测试,有望相继上
线贡献增量。此外,公司Pipeline中还有《神魔大陆》《诛仙2》《代号新世界》
《代号YH》《代号Z》《灵笼》等多款自研游戏,小游戏、真人互动影视游戏
也在稳步推进中。我们看好公司本轮产品周期开启,有望带来基本面的困境反
转。
影视业务:坚持精品化与提质减量。影视业务预计实现归母净利润0.9~1.3亿
元(中值1.1亿元),YOY+35%~95%;预计实现扣非净亏损7,000万元,YOY
亏损收窄,损失主要来自应收款项产生的信用减值损失。23年公司出品的《星
落凝成糖》《心想事成》《云襄传》等精品电视剧相继播出,后续储备有《许你
岁月静好》《只此江湖梦》等影视作品正在制作、发行、排播过程中。看好公
司影视业务继续坚持精品化内容路线,聚焦“提质减量”策略。
投资建议:看好产品周期驱动困境反转,维持推荐。我们预计公司23-25年实
现收入77/92/97亿元(此前预期为88/109/117亿元),同比增长1%/18%/6%;
因产品周期延后,我们调整2023-2025归母净利润预期为5.1/12.9/18.4亿元
(前值为15.0/19.1/22.5亿元),同比增长-63%/156%/43%。给予公司24年目
标PE20x,对应258亿目标市值和13.31元目标价。我们认为公司前期受产品
周期波动影响,经营承压,而本轮产品周期兼具产品数量、单款流水体量和作
品质量,有望驱动公司困境反转,维持“推荐”评级。
风险提示:产品上线进度不及预期;宏观经济波动;行业竞争加剧。
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