【行业研究报告】国轩高科-当前时点再论公司未来三大成长性

类型: 深度研究

机构: 中邮证券

发表时间: 2024-01-30 00:00:00

更新时间: 2024-01-31 14:13:45

于2006年5月,主营动力和储能电池产品。公司动力/储能电池出货
分别位列全球第八/第六名。回顾公司发展历程,已完成“单一产品—
分别位列全球第八/第六名。回顾公司发展历程,已完成“单一产品—
—横纵向延伸——全球化出海”的三级跳。从业绩情况来看,近两年
随着公司规模效应的凸显和产业链的纵向布局,公司的盈利逐步迈入
收获期,2023年前三季度,公司扣非归母净利迎来扭亏。
站在当前时点,再论公司的成长性,我们认为主要有三大看点值
得关注:
(1)大众:定点工作已完成,有望开启量产的新篇章
和大众合作的故事,从2020年开始就一直是公司身上的标签。
过去几年,公司陆续完成了股权交割、管理融合、产品验证等工作。
并在2022、2023年先后取得了大众在中国和海外市场动力电池的定
点,这标志着公司的产品已经通过了大众的测试,正式拿到了量产的
许可函。我们认为公司和大众的合作即将进入收获的甜蜜期。
(2)全球化:海外市场发展前景广阔,公司出海进度领先
从渗透率来看,2023年中国新能源车渗透率已经超过了30%,而
欧洲的渗透率才刚超过20%,美国和泰国的渗透率在10%左右。海外
市场正处于行业成长的萌芽阶段,具有极大发展潜力。国轩高科是国
内为数不多在美国取得了项目推进进展的电池公司,在美国伊利诺伊
州和密歇根州分别规划了锂电池和正负极材料生产项目。在德国哥廷
根,公司于2023年实现首款德国产电池产品下线。东南亚地区,在
泰国一期规划2Gwh产能,预计2024Q1开始供货;越南市场,和当地
VinEs公司合资共建磷酸铁锂电池工厂。
(3)新技术产品:创新驱动,下一代电池产品创造更多可能
公司历年研发投入保持高位,2022年研发费用投入约18亿元,
同比增长178%。研发投入力度进一步加强,大力开展新产品技术创
新。新产品包括:三元半固态电池,能量密度可达360Wh/kg,支持
1000km续航;启晨L600LMFP电芯,可实现240Wh/kg的质量能量密
度,支持18分钟快充。
盈利预测与估值
2023-2025年,我们预计公司有望实现营业收入
314.49/402.88/520.92亿元,同比增长36.43%/28.11%/29.30%;有
望实现归母净利润10.16/18.23/27.64亿元,同比增长
225.92%/79.48%/51.65%;对应PE估值分别为32.34/18.02/11.88倍,
风险提示:
-43%
-38%
-33%
-28%
-23%
-18%