【行业研究报告】东芯股份-下游低迷拖累业绩，对外投资开辟物联新天地

东芯股份
下游低迷拖累业绩，对外投资开辟物联新天地
公司发布2023年业绩预告，23年预亏，但公司持续深耕存储市场，同时计划对外投
支撑评级的要点
受全球经济环境和行业周期等多因素影响，23年业绩承压，需求回暖缓慢。公司
预计2023年归母净利润为-3.30亿元~-2.90亿元，同比转亏，扣非归母净利润-3.50
亿元~-3.10亿元，同比转亏；单季度来看，公司23Q4归母净利润中值-1.64亿元，
同比亏损扩大0.78亿元/环比亏损扩大0.93亿元。扣非归母净利润中值-1.73亿元，
同比亏损扩大0.82亿元/环比亏损扩大0.96亿元。上述经营情况主要系：1）市场
需求回落，行业竞争激烈，部分产品销售价格明显下降，毛利同比出现大幅下降。
2）公司计提存货减值，资产减值损失同比增长，若加回相应减值后预计归母净
利润有一定改善。3）持续投入研发，研发费用同比增长50%以上。
SLCNAND持续发力，多元产品静候行业回暖。1）SLCNAND：公司在28nm
及24nm的制程上持续开发新产品，基于1xnm的更先进制程上进行产品研发。2）
NORFlash：公司新产品基于48nm、55nm制程持续开发。目前SLCNANDFlash
及NORFlash均有产品通过AEC-Q100测试，公司将继续在严格的车规级应用环
境标准下开发新的高可靠性产品，扩大车规级产品线丰富度并在客户端积极进行
境标准下开发新的高可靠性产品，扩大车规级产品线丰富度并在客户端积极进行
产品的测试及导入工作。3）DRAM：公司在DDR3(L)产品以及LPDDR系列产品
的基础上丰富产品组合，公司产品多样性不断提升。
对外投资设立专精Wi-Fi7无线通讯子公司，协同效应有望显现。公司2.1日发
布公告，拟以2,900万元人民币自有资金，投资设立一家控股子公司-上海一芯通
感技术有限公司。公司基于战略规划考虑与业务发展需要，拟新增投入研发力量，
从事Wi-Fi7无线通信芯片的研发、设计与销售，公司以存储为核心，向“存、算、
联”一体化领域进行技术探索，拓展行业应用领域，优化业务布局，将有望为客户
提供更多样化的解决方案。
估值
尽管公司业绩短期承压，但考虑到公司持续深耕存储市场，对外投资长远布局，
业绩增长空间较大。考虑2023年下游景气低迷，结合公司2023年业绩预告披露，
我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入5.58/6.89/10.10亿元，实现归母净
利润分别为-3.02/1.33/2.26亿元，对应2023-2025年PE分别为-33.6/76.6/44.9倍。
评级面临的主要风险
行业竞争加剧风险、产品研发不及预期风险、下游需求不及预期风险，投资项目
进度不及预期。
投资摘要
年结日：12月31日202120222023E2024E2025E
主营收入(人民币百万)1,1341,1465586891,010
增长率(%)44.61.0(51.3)23.646.6
EBITDA(人民币百万)307167(413)127248
归母净利润(人民币百万)262185(302)133226
增长率(%)1,240.3(29.2)(263.0)(143.9)70.8
最新股本摊薄每股收益(人民币)0.590.42(0.68)0.300.51
原先预测摊薄每股收益(人民币)0.590.420.230.701.06
调整幅度(%)--(392.57)(57.33)(51.48)
市盈率(倍)38.854.8(33.6)76.644.9
市净率(倍)2.72.62.72.72.6