【行业研究报告】锦江酒店-酒店经营修复良好，期待运营能力带动利润释放

锦江酒店酒店经营修复良好，期待运营能力带动利润释放公司发布2023年业绩预告，预计全年随商旅需求释放，业绩端实现同比高增，酒店经营指标RevPAR明显复苏。预计23年全年实现归母净利润9.50~10.50亿元，较22年同期增加8.37~9.37亿元，或受四季度经营淡季及支撑评级的要点全年业绩同比快速修复，四季度为经营淡季。23年全年公司预计实现归母净利润9.50~10.50亿元，较22年同期增加8.37~9.37亿元；预计实现扣非归母净利润7.40~8.40亿元，较22同期增加9.44~10.44亿元。其中四季度预计实现归母净利润-0.25~0.75亿元，预计同比增长-0.97~0.03亿元；预计实现扣非归母净利润-0.62~0.38亿元，预计同比增长0.23~1.23元；预计实现扣非归母净利润-0.62~0.38亿元，预计同比增长0.23~1.23亿元。或受四季度商旅出行需求淡季、人事调整影响，以及海外负债利息拖累，23全年利润表现略低于先前预期水平。境内外酒店经营全年持续复苏。据公司预告，23年境内酒店整体RevPAR在差旅需求复苏的大背景下修复良好，低基数下实现同比增长46.87%，等同于19年106.28%水平。Q1-Q4分别同比增长41.31%/56.63%/40.02%/51.05%；分别为19年的103%/109%/113%/100%水平。境外酒店RevPAR同比增长11.8%，为19年同期的111.4%。Q1-Q4分别同比增长37.46%/13.91%/5.17%/0.82%；分别为19年的110%/111%/114%/110%水平。境内外RevPAR在需求复苏叠加酒店改造后带来的单价提高共同作用下已略超过19年疫情前水平。期待后续运营管理能力提升带动利润释放。公司在23年四季度成立改革小组，并任命新CEO，并于24年1月宣布新的组织架构，初步完成管理团队变革。此外，公司经营中一直坚持数字化转型、内部结构优化和酒店扩张与中高端升级，期待后续随运营能力提升带来更多利润释放空间。估值公司全年酒店经营情况随商旅出行需求复苏得到良好修复，境内外酒店RevPAR均超过19年水平。后续期待公司运营能力持续提升进而带动利润增长。结合四季度出行淡季表现及公司业绩预告，我们调整公司23-25年EPS预测为0.94/1.42/1.84元，对应市盈率为26.1/17.3/13.4倍，维持评级面临的主要风险行业竞争加剧风险、扩张受阻风险、汇率变动风险。投资摘要年结日：12月31日202120222023E2024E2025E主营收入(人民币百万)11,33911,00814,04015,58516,991增长率(%)14.6(2.9)27.611.09.0EBITDA(人民币百万)2,9452,6754,3545,6046,540归母净利润(人民币百万)1011131,0081,5171,964增长率(%)(8.7)12.8788.450.429.5最新股本摊薄每股收益(人民币)0.090.110.941.421.84历史预测摊薄每股收益(人民币)1.191.602.05调整幅度(%)(21.01)(11.25)(10.24)市盈率(倍)261.2231.626.117.313.4市净率(倍)1.61.61.51.51.4EV/EBITDA(倍)29.732.710.78.06.7(56%)(42%)(27%)(13%)1%16%Jan-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23