【行业研究报告】沪电股份-公司信息更新报告：2023Q4业绩亮眼，AI产业发展拉动公司业绩高增长

——公司信息更新报告
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2024年2月2日，公司发布2023年业绩快报，2023年实现营收89.38亿元，同
比+7.23%；归母净利润15.13亿元，同比+11.09%；扣非净利润14.07亿元，同
比+11.27%。单季度来看，2023Q4单季度实现营收28.56亿元，同比+11.02%，
环比+23.15%；归母净利润5.59亿元，同比+27.16%，环比+21.50%；扣非归母
净利润5.29亿元，同比+35.48%，环比+22.12%。考虑AI产业快速发展等因素，
我们上调2023-2025年业绩预期，预计2023-2025年归母净利润为
15.12/20.76/26.44亿元（前值为13.97/18.89/23.70亿元），对应EPS为0.79/1.09/1.39
元（前值为0.73/0.99/1.24元），当前股价对应PE为26.3/19.1/15.0倍，公司重点
布局AI服务器、高速交换机领域，未来AI产业发展有望拉动业绩增长，维持
受益于AI、HPC等新兴计算领域的发展，公司业绩稳步增长
2023年高速运算服务器、AI等新兴领域蓬勃发展，拉动高多层PCB的需求快速
增长，公司PCB业务2023年实现营收同比+8.09%，毛利率提升至32.46%，同
比+0.74pcts；2023Q4单季度归母净利润率提升至19.59%，同比+0.47pcts，主要
系公司PCB产品结构进一步优化。未来随着AI产业的发展，公司AI服务器、
高速交换机等高附加值产品占比持续提升，其盈利能力有望稳中有升。
AI服务器、高速交换机相关产品批量出货，深度受益AI产业发展
公司深耕中高层PCB产品与量产技术，布局AI服务器、高速交换机等领域。具
体来看，服务器：公司批量供给国外互联网公司数据中心服务器和AI服务器相
关产品；交换机：800G交换机产品已开始批量交付，基于算力网络所需低延时、
高负载、高带宽的交换机产品已批量交付。未来随着AI产业的发展，数据中心
服务器、AI服务器、HPC交换机等基础设施对大尺寸、高层数、高阶HDI及高
频高速PCB需求强劲，技术与品质不断提高，公司有望深度受益。
风险提示：下游需求不及预期；AI产业发展不及预期；技术研发不及预期
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)7,4198,3368,93810,89913,447
YOY(%)-0.612.47.221.923.4
归母净利润(百万元)1,0641,3621,5122,0762,644