【行业研究报告】阿里巴巴-SW-FY24Q3业绩前瞻:淘天CRM收入承压,国际商业保持高增长

类型: 港股公司研究

机构: 天风证券

发表时间: 2024-02-06 00:00:00

更新时间: 2024-02-06 16:10:54

应。
“价格力战役”拉动GMV同比增速转正
我们预计FY24Q3阿里巴巴中国商业收入达1232亿元,yoy+0.3%。23Q4整体居民
零售消费持续恢复,10月/11月/12月社会消费品零售总额同比变动为
7.6%/10.1%/7.4%;线上消费恢复情况良好,10月/11月/12月线上实物商品零售总
额同比变动3.7%/8.1%/8%。阿里电商作为线上零售最大平台,考虑到:1)公司坚
持投入“价格力战役”,拉动GMV增速,与行业增速差距收窄。2)“价格力战役”
引中小商家转战淘宝,淘宝GMV占比提升致佣金收入承压;我们预计CRM收入增
速或略低GMV。
云业务、国际电商业务的竞争力持续扩大
云业务:我们预计FY24Q3云业务整体收入yoy+2%。2024年1月19日,阿里云自
研云原生数据库PolarDB发布新版本,预计帮用户节省50%的数据库成本。同时,
本季度阿里云优化组织架构,为加强商业化成立3个业务事业部。1)由刘伟光负
责的公共云业务事业部,主要目标是实现未来规模增长和扩大市占率。2)由李津
负责的混合云业务事业部,在提升专有云产品化、标准化能力的同时,追求利润提
升。3)由袁千负责海外业务事业部。云业务短期内,预计需求端投入仍有上升空
间,云产品降价阿里云营收继续承压。长期来看,阿里云优化收入结构,缩减利润
低的项目式合约收入,加强公有云产品及服务增长。在AI增效累计+云收入优化的
效果下,预计阿里云业务利润率仍有提升空间。
国际商业保持快速增长,亏损或环比加大。我们预计FY24Q3国际商业营业收入达
261亿元,yoy+32%。主要由以下因素驱动:1)AEChoice业务强劲增长带动AliExpress
用户规模。增强物流时效和用户体验,业务规模和市占率持续提升。2)Trendyol
实现规模化盈利,保持高速增长的同时,再度加码中东市场。3)Lazada在东南亚
市场增长稳定,商业化率持续提升。受业务全球扩张、高速增长的影响,我们预测
国际商业亏损或导致亏损环比扩大。
其他业务预计实现稳定增长
我们预计FY24Q3本地生活收入达142亿元,yoy+6%,主要系较为疲弱的宏观经济
影响下带来增速环比放缓。我们预测菜鸟收入达292亿元,yoy+27%,环比继续保
持高速成长,由于受到国际业务推动物流服务增长的影响。
投资建议:2023年以来,阿里巴巴持续进行组织架构变革,人员、战略持续进行
调整,部分缓解了外部激烈的市场竞争带来的压力。考虑到宏观经济仍具有一定不
确定性,我们小幅度下修盈利预测,预计阿里巴巴FY2024-2026年收入为
9382/10258/11271亿元(前值为9582/10587/11638亿元亿元),同比增长
8%/9%/10%;我们预测FY2024-2026年Non-gaap净利润为1654/1716/1894亿元,
风险提示:宏观经济下行、疫情反复,消费疲软;政策监管风险;电商行业竞争加
剧;新业务发展不及预期