【行业研究报告】-宏观专题:商品和资本流动下,全球产业链重构解构

类型: 国际宏观专题

机构: 西南证券

发表时间: 2024-02-05 00:00:00

更新时间: 2024-02-06 18:11:35

经济对外贸易依存度,近30年不同收入水平的国家和地区的外贸依存度变化
差别较大。全球外贸占GDP的比重在2009年后逐渐下行,高收入水平国家
或地区,1970年后外贸依存度基本处于波动上行趋势,中等收入水平国家和
地区,1986年至2008年外贸依存度持续上升,但之后波动下行,高收入国家
与中等和低收入国家在2008年之后,外贸依存度呈现不同趋势变化,另外在
与中等和低收入国家在2008年之后,外贸依存度呈现不同趋势变化,另外在
中等收入国家中,越南、墨西哥在2010年后,外贸总额占GDP的比重呈现
与其他主要新兴市场国家不同的上行趋势。2010年后我国与美国、欧洲等主
要出口目的地的贸易份额有所下降,而东盟、俄罗斯以及非洲的占比逐渐上升;
美国进口贸易友岸化和近岸化特点逐渐突出;越南向美国、中国和欧盟出口量
最多。产品方面,2020年后,我国进口机电产品占比持续回落,上游商品进
口回升,新三样的出口占比提升,机电产品出口占比较稳定。
资本流动:宏观及微观视角。从FDI来看,全球FDI占GDP的比重自2007
年之后波动下滑,整体与全球贸易的趋势一致,主要由发达国家引领。近年,
FDI流入发展中国家的分布明显不均。疫情前,全球外商投资占比的下行,已
成为既定趋势,主导因素除了自动化程度的提高、技术进步之后,逆全球化趋
势、地缘政治局势的因素影响更重要,这也就使得外商直接投资的碎片化和局
部化程度更高。从战略FDI看,2019年开始,流向亚洲国家的战略FDI下降,
2021年后略有回升,但幅度较小,相比之下,流向美国和欧洲的战略投资更
具弹性。从跨国公司看,自动化和数字技术应用推动的生产本地化促使全球价
值链演进的动力机制由成本驱动转向知识和创新驱动,使得全球生产和贸易趋
向集中,产业链供应链更短以及地域分布更加集中,大多跨国公司调整其产业
链布局,东南亚和南美是转移重点。
产业链变化之对于通胀和方向。疫情后产业链供应链阻塞可以解释约一半的通
胀上行,数字技术开启了新一轮科技革命,并走向大规模商业化应用,对全球
产业链带来越来越重要的影响。全球产业链正在塑造新的格局,在此背景下,
未来有三方面的趋势:区域化趋势愈发加强;数字技术在重塑全球产业链的参
与程度明显提高;通胀在全球产业链重构的过程中或发生结构性变化。
风险提示:地缘政治风险超预期,全球经济增长低于预期。
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