【行业研究报告】徐工机械-质量回报双提升，徐工国改再添新内核

2024年02月07日徐工机械(000425.SZ)徐工机械(000425.SZ)公司快报质量回报双提升，徐工国改再添新内核工程机械Ⅲ投资评级维持评级6个月目标价7.24元股价(2024-02-06)6.03元交易数据总市值(百万元)71,251.48流通市值(百万元)48,964.14总股本(百万股)11,816.17流通股本(百万股)8,120.0912个月价格区间4.96/7.42元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益9.814.423.5绝对收益9.25.64.5郭倩倩guoqq@essence.com.cn高杨洋gaoyy3@essence.com.cn相关报告利润弹性如期释放，资产质量改善2023-11-02单Q2业绩增速回正，国改成效逐步显现2023-09-01“新徐工”盈利边际向好，有望驱动估值进一步修复2023-05-04展信心2023-03-30事件：公司公告，为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，维护徐工机械全体股东利益，将推动实施“质量回报双提升”行动方案。核心观点：该行动方案提出5项重要举措，包括①坚守主业，变革赋能；②坚持创新引领；③夯实治理基础；④完善信披体系；⑤重视股东回报。我们认为，这是自徐工集团混改、工程机械板块整体上市、完成首次股权激励等一系列国企改革举措后，为改革持续深化而注入的后劲之举。在公司持续贯彻高质量发展理念的同时，将“提高股东回报”的战略地位进一步拉高，市场化发展有望更进一步。在当前行业周期筑底阶段，公司业务结构完善均衡，新兴产业和国际市场拓展增添成长动力，国企改革加强成本控制以期提高盈利能力，随着资本市场的地位和形象的持续提升，低估值的徐工机械具备较好的投资价值。高质量发展的重心不仅在规模，也在于控风险和高盈利：公司已经构建了工程机械、矿山机械、农业机械、环卫机械、应急救援装备和现代服务业的“5+1”现代化产业体系，抓好“国际化、后市场、新能源”三大增量，16个主机品种市占率居全国第一，2023年上半年海外销售保持高增，全球竞争力增强。除了通过把握市场趋势、坚持创新以维持市场领先地位，保持可持续增长外，在行业周期下行阶段：①公司充分重视风险控制：整体逾期坏账风险处于可控状态，通过全面落实人单合一、合同穿透性管理、强化资产抵押等贷后管理措施加强风险控制，提升销售质量；②盈利能力稳步提升：2023年前三季度，公司毛、净利率22.9%、6.71%，相比2022年分别提高2.69pct、2.13pct，国改激发体制机制活力，未来降本提效成果有望进一步兑现。重视股东回报，提升资本市场形象：公司拥有毋庸置疑的行业地位，也应拥有与之相匹配的资本市场地位。治理层面，持续完善“三会一层”管理监督体系，董事会吸纳投资者股东，监事会中也设立股东监视，比例均超过一半。信披层面，常态化业绩说明会，加强投资者互动频次，增加投资者直面高管的机会，也是赢得广大投资者信任的有效手段。股东回报层面，2022年以来公司2次现金分红合计44.89亿元，分红率45%；2023年以来实施心。未来，根据公司《2023年限制性股票激励计划》，2023-2025年公司分红比例不低于30%，同时公司也将实施开展回购、资产整合等举措，继续加强回报广大股东。-22%-12%-2%8%18%28%2023-022023-062023-092024-01徐工机械沪深300999563357