【行业研究报告】-策略深度报告:超跌成长股组合推荐-反弹先锋

类型: 深度策略

机构: 东吴证券

发表时间: 2024-02-07 00:00:00

更新时间: 2024-02-07 11:11:21

我们此前的报告中多次提出,随美元利率高位下行,A股风格切换有望发生,成长风格或迎估值修复。我们的逻辑如下:1)A股走势基于内部政策和基本面预期,以及外部美债收益率变化。而当前核心资产的下跌,已经超出了基于基本面理解下的跌幅。美债收益率对A股风格影响显著。2016年以来,由于外需和美债利率波动性加大,内需和国债利率波动性降低,A股大级别风格轮动和美债利率较为相关,表现为:美债利率上行,价值占优;美债利率下行,成长占优。2023Q3以来,以核心资产为代表的典型成长风格相对弱势;小盘及红利低波跑出超额:一方面是公募及北向主导风格的式微:2023年以来中美利差走阔导致外资流出,而公募资金与北向资金风格相似,且2023年以来公募新发产品持续遇冷,因此部分典型成长板块受分母端(美债利率)、分子端(行业基本面/预期)、和资金面影响大幅回撤;另一方面是新增资金主导风格的占优:包括量化、私募在内的活跃资金偏好的小盘股,以及保险资金重仓的高股息品种跑赢大盘。典型成长板块跌幅超出市场对于基本面预期的理解,意味着成长股估值修复行情一旦开启,交易赔率会具有明显的吸引力。我们此前报告分析,基本面/基本面预期决定股价趋势,而“基本面/基本面预期”+“其他更多因素”共同决定股价波动幅度,若股价波动幅度超过了基本面/预期波动幅度,就会有修复的机会,且此前股价的超调意味着修复行情交易赔率的上升。2)当前分子端下行空间有限,分母端趋势性下行,成长股估值修复将开启分子端,以核心资产为代表的成长风格相关板块,其基本面/基本面预期进一步下行的空间十分有限:一方面,2024年许多成长分支可能步入景气上行通道;另一方面,景气低位分支已经出现基本面预期触底或边际改善的信号,景气下行空间相对有限。分母端,美债收益率已进入下行周期,美元利率高位下行。尽管美国经济韧性对降息预期形成扰动,但美债利率长期下行趋势不变。降息开启后,中美货币政策差异趋势性收敛,成长股估值几乎确定性好转。资金面迎来改善,成长股的估值修复即将开启。美债趋势性下行有助于平抑外资套利行为,1月下旬以来北向已经出现调头流入趋势,增量资金的回流将改善场内流动性,成长风格有望迎来估值修复。根据以上策略逻辑,结合东吴行业组推荐的个股,我们构建了10只超跌成长股组合:风险提示:美联储降息节奏迟于预期;地缘政治风险;经济复苏斜率不及风险提示:美联储降息节奏迟于预期;地缘政治风险;经济复苏斜率不及预期;行业基本面不确定性。简称所属申万一级行业2023年至今跌幅(%)2024年至今跌幅(%)最新市值(亿元)2023E净利YOY增速(%)2024E净利YOY增速(%)2023EPE(倍)2024EPE(倍)公司看点300750.SZ宁德时代电力设备-27.08-3.02696543%5%1615有竞争力的全球锂电龙头000858.SZ五粮液食品饮料-24.69-5.22516212%13%1715