【行业研究报告】-宏观·周度报告：国内PMI小幅回暖，美联储掐灭3月降息预期

（1）本周大宗商品指数大幅回落，一是，国内PMI维持在荣枯线下方，
弱现实再度压制市场风险偏好；二是，美联储1月FOMC会议基本掐断了3月
弱现实再度压制市场风险偏好；二是，美联储1月FOMC会议基本掐断了3月
降息的乐观预期，美债利率和美元指数反弹。
（2）国内1月PMI小幅回暖。1）1月PMI指数较前月小幅回暖，但结
构上的矛盾依旧突出，主要表现为生产强、需求弱、物价低的特征。往后看，
尽管1月稳增长政策继续加码出台，但春节效应对“稳增长”落地节奏产生
扰动，2月份即将迎来数据的空窗期，经济“开门红”的成色有待观察。与此
同时，我们通过高频数据仍然可以看到，开年以来新房汽车销售双双偏弱，
居民部门的韧性面临挑战。现阶段有效需求不足、部分行业产能过剩、社会
预期偏弱等困难依然存在，预计后续宏观政策仍将保持积极。2）2023年全国
一般公共预算收入同比增长6.4%；全国一般公共预算支出同比增长5.4%，预
计2024年地方化解债务风险、中央加杠杆的趋势有望延续。预计2024年预
算赤字率有望继续突破3%，特别国债也有继续推出的可能性，新增地方政府
专项债限额或增加至4万亿元左右。
（3）非农大超预期，美联储按兵不动。1）美国1月新增非农就业35.3
万人，大幅超过市场预期，劳动参与率与失业率维持不变，表明美国劳动力
市场具有较强韧性，或进一步推迟美联储实质性降息的时间节点，预计市场
短期内难以快速释放宽松预期。2）1月FOMC会议宣布维持利率不变符合市
场预期，同时确认了三件事：一是，明确了本轮加息周期的结束；二是，降息
已经提上了美联储的日程，但何时降息将取决于未来几个月通胀、就业和经
济数的表现情况；三是，降息不会很快到来，会后鲍威尔明确表态“3月降息
可能性不大”。