【行业研究报告】阅文集团-短期业绩承压，关注《热辣滚烫》表现及重点剧目上线节奏

“作家助手妙笔版”，主要服务于作家创作辅助、运营数据等方面，AI投
入或带动作家创作效率提升。
FY24：关注重点剧目、电影情况
我们认为阅文集团2024年或有多部重点剧目值得关注：1）电影：关注《热
辣滚烫》表现。新丽传媒出品、贾玲导演的《热辣滚烫》官宣定档春节初
一（2月10日）上映，根据猫眼专业版APP，截至2月11日，预测票
房37亿左右。此前，新丽传媒已出品40部影片，票房累计超360亿元，
12部电影票房超过10亿，其中《你好李焕英》总票房54.1亿；《西虹市
首富》总票房25.5亿；《这个杀手不太冷静》总票房26.3亿；2）剧目：
2024年或有多部大剧上映。《庆余年2》由王倦任编剧，孙皓执导，张若
昀领衔主演。前作《庆余年》是阅文集团白金作家猫腻的早期作品，也是
其成名作，在腾讯视频的播放量达93亿。截止2月11日，《庆余年2》
预约已突破1000万，热度攀升。《大奉打更人》预约超200万。《大奉打
更人》是一部穿越英雄成长类古装剧，是2023阅文全球华语IP盛典中
24年“年度最受期待改编IP”。阅文集团24年多部古偶IP待播备受瞩目，
或拉开24年爆款序幕。《与凤行》预约超470万，《狐妖小红念月红篇》
预约超300万。
收购腾讯动漫，有望丰富IP储备，提高IP变现效率。12月11日阅文发
布公告宣布收购腾讯动漫，其中包括腾讯动漫APP平台、其作品知识产权
与相关专利、以及动画和影视项目等等，拟6亿人民币现金。腾讯动漫Top
30畅销榜作品中约有50%来自阅文，孵化包括《一人之下》《狐妖小红娘》
《大王饶命》等多个头部IP。此次交易可丰富阅文上游头部IP储备，补
充动画产能的同时为小说漫改的合作产线巩固基础，有望为阅文业务增长
带来新驱动。阅文集团通过此次收购，有望完善动漫IP上下游链路体系，
提高IP可视化和变现效率。
投资建议：我们认为，阅文集团作为数字阅读龙头，以在线阅读业务为基
石，全面发力IP全产业链条运营。公司2023年业绩短期承压，2024年有
望充分受益于内容端供给加速，长期有望依托IP生态链成长为全球顶尖的
文化产业集团。我们预测2023E-2025ENon-IFRS净利润分别为
风险提示：宏观经济下行、疫情反复，消费疲软；政策监管风险；电商行业竞争加
剧；新业务发展不及预期