【行业研究报告】化石能源-煤炭周报:港口去库显著,煤价反弹延续

类型: 行业周报

机构: 德邦证券

发表时间: 2024-02-19 00:00:00

更新时间: 2024-02-20 05:36:27

投资要点:港口去库明显,动力煤价格继续反弹。A)价格及事件回顾:截至2024年2月18日,秦皇岛港动力煤Q5500价格上涨至921元/吨(环比+1.10%)。供应端,部分民营矿停产休假,整体供应收缩。港口方面,受到节前贸易商清库叠加降雪拉运受阻影响,北港库存已将至偏低水平。下游方面,在长协及进口煤补充下,终端对市场采购有限,电厂存煤可用天数小幅提升;B)价格短期观点:我们判断煤价仍将高位震荡。i)港口库存延续去化:截至2月18日,环渤海9港库存降至2014.7万吨,同比下降4.95%;ii)非电需求有韧性:根据Mysteel数据,最新一期甲醇、尿素开工率分别为86.66%、88.09%,处于历史同期高位。假期结束后,下游陆续复工复产,补库需求释放有望对动力煤市场产生积极催化;结束后,下游陆续复工复产,补库需求释放有望对动力煤市场产生积极催化;C)价格中长期观点:我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i)按照2023年国内总产量46.58亿吨,根据月均3.7-4.0亿吨的产量进行年化计算,得出24年产量区间或将在44-48亿吨之间。即使在4亿吨产量的情况下,总产量增速依然呈现放缓的态势;ii)2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求,在进口价差无明显优势的情况下,电厂预计优先拉运长协保证履约,因此2024年进口量大概率出现减量。下游需求小幅上升,双焦价格偏稳运行。A)价格及事件回顾:截至2024年2月18日,京唐港主焦煤价格为2580元/吨(环比持平)。焦煤方面:产地方面,主产区部分煤矿放假停产,整体开工率下降供应偏紧。下游方面,节后焦企开工正常,焦炭首轮提降下,焦企尚有微利。根据Mysteel数据,全国独立焦企全样本产能利用率为70.72%,环比微升0.03pct。当前,焦企仍以消耗前期库存为主,对原料煤补库力度有限,焦煤价格仍以稳为主。焦炭方面:2024年2月18日,部分地区钢厂对焦炭首轮提降,幅度湿熄100元/吨、干熄焦110元/吨。截至2024年2月16日,247家钢铁企业日均(2/9-2/16)铁水产量为224.56万吨,环比增加0.48万吨。当前,下游钢厂原料煤库存较高,终端采购力度有限,节后钢厂高炉存复产预期,或将支撑焦炭价格。B)价格短期观点:我们判断双焦价格预计暂稳运行。i)部分高炉在年后有复产表现,考虑到近期回货能力下降,钢厂或有继续补库意愿;ii)山西主流大矿2024年一季度焦、肥煤上调200元,配焦煤上调150元,平顶山主流大矿主焦煤上涨200元/吨,1/3焦煤上涨150元/吨。C)价格中长期观点:我们认为2024年宏观预期改善下,双焦价格有较大弹性。i)国内焦煤产量稳定,而进口主要来自蒙古、澳大利亚,但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降,后续再有增长恐乏力;ii)国务院关税税则委员会发布公告,自2024年1月1日起,按照东盟自贸协定、中澳自贸协定,印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税,来自其他国家的进口焦煤执行3%税率,进口成本抬升下,2024年焦煤进口量或将出现回落;iii)2023年10月24日,全国人大批准国务院增发万亿国债,财政发力加码稳增长,体现国家对经济增长的重视,有助于中期经济增长预期的稳定。iv)随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善,待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成,双焦需求或将迎来平稳回升。本周数据回顾:1)煤炭价格及下游价格:秦皇岛Q5500平仓价921元/吨(+1.10%),京唐港主焦煤库提价2580元/吨(+0.00%),国内主要港口冶金焦平仓价2298元/吨(+0.00%);2)供需分析:秦皇岛港铁路调入量49.4万吨(+103.29%),港口吞吐量40.4万吨(-14.59%);3)库存分析:秦皇岛库存450万吨,较上周减少31万吨(-6.44%),钢厂焦煤库存872万吨,较上周减少24.9万吨(-2.78%);4)国际煤炭市场:IPE鹿特丹煤炭价为93.5美元/吨(-2.50%),澳大利亚峰景焦煤到岸价为328.5美元/吨(-1.79%),动力煤内外价差-31%-24%-18%-12%-6%0%6%