【行业研究报告】建材-建材行业周报：如何看待本轮建材板块情绪修复？

如何看待本轮建材板块情绪修复？本周申万建材指数涨3.19%，跑输沪深300
指数0.52pct。近两周建材指数持续反弹，我们认为主要系地产相关政策推动
市场风险偏好修复：1）5年期LPR超预期调降：2月20日，5年期LPR下调
25bp，系LPR定价机制形成以来单次最高降幅；2）城市房地产融资协调机制
25bp，系LPR定价机制形成以来单次最高降幅；2）城市房地产融资协调机制
加速落地：据住建部，截至2月20日，全国29个省份214个城市已建立房地
产融资协调机制，已申报地产“白名单”项目5349个，已有57个城市162个
项目已获得银行融资共294.3亿元，较春节假期前增加113亿元；3）国常会
定调地方债务风险得到整体缓解：2月23日国常会指出“经过各方面协同努
力，地方债务风险得到整体缓解，为做好下一阶段工作打下了坚实基础”。
往后看，我们认为仍可积极看待本轮建材板块修复，一方面，积极政策仍可
期待，如本轮非对称降息在稳定银行净息差的同时体现对地产领域的适度倾
斜，在未降MLF利率的情况下后续货币政策空间仍在；此外，两会等关键会
议召开在即，三大工程、PSL等投资端增量信息亦值得期待；另一方面，建
材指数已由高点回撤50%，悲观预期已充分反映，优质企业的α属性或将在
行业底部进一步凸显；建议关注优质龙头与较高股息率品种。
本周高频数据：浮法玻璃累库，水泥价格回暖上升
本周玻璃价格环比+0.73%至2051.12元/吨，环比涨幅扩大；全国库存环比
+42.34%，增幅环比扩大，库存天数约23.56天。需求端看，周内国内玻璃市
场产销率有所上升，中下游多规格性补货为主，原片厂产销较前期放缓，为
刺激春节前出货或进行一定让利，整体库存可控。从下游深加工厂订单来
看，2月初深加工订单较1月中旬大幅下降，中下游阶段性刚需补货基本完
成。我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需维持平稳。
产能方面，本周复产、新点火产线各一条，改产三条，产能环比+1400t/d。进
入元月有企业检修和限产结束，供给预计仍有增量。
本周水泥价格环比上升，目前全国均价为365.81元/吨，环比+0.27%。周内各
区域需求普遍有降，南方地区市场需求下降明显，重点地区水泥出货率上升
约2.16pct至8.04%。价格方面，国内水泥市场需求继续走弱，受春节临近、
资金短缺，以及局部地区阴雨和大雪天气影响，下游工程项目和搅拌站陆续
减量，预计后续水泥企业为在春节前清库，价格将继续小幅回落。
1月玻纤库存小幅增加，库存85.23万吨，环比+1.15%。本周2400tex缠绕直
接纱均价3147.0元/吨，环比持平；电子纱均价7275元/吨，环比持平。
Q3业绩分化，关注优质龙头的α。建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小
幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，
部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星
新材等盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本
增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后
续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大
幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。
市场回顾：本周涨幅前五的公司为嘉寓股份（46.34%）、纳川股份
（41.22%）、立方数科（36.54%）、宝利国际（32.61%）、正源股份
（31.31%）；跌幅前五的公司为坤彩科技（-10.16%）、冀东水泥（-
5.31%）、华新水泥（-3.73%）、金隅集团（-3.48%）、北建新材（-
2.77%）。
投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙
娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块
个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关
注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块
全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。
风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。
行业基本数据