【行业研究报告】华恒生物-2023年度业绩快报点评：归母净利润同增41%，产品管线丰富，看好长期发展

华恒生物（688639.SH）2023年度业绩快报点评
归母净利润同增41%，产品管线丰富，看好长期发展
归母净利润同增41%，产品管线丰富，看好长期发展
2024年02月26日
➢事件概述。2024年2月24日，公司发布2023年度业绩快报。2023年全
年，公司预计实现营收19.39亿元，同比增长36.66%；预计实现归母净利润4.51
亿元，同比增长40.84%；预计实现扣非后归母净利润4.39亿元，同比增长
44.68%。其中4Q2023，公司预计实现营收5.75亿元，同比增长32.18%；预
计实现归母净利润1.31亿元，同比增长27.18%；预计实现扣非后归母净利润
1.24亿元，同比增长21.57%。据公告，公司营收及利润增长主要系公司产销量
显著增加，产品毛利率亦有所提升所致。
➢生物基新产品持续建设，构建新利润增长点。公司按计划积极推进赤峰基地
年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨生物基
1,3-丙二醇建设项目，以及秦皇岛基地年产5万吨生物基苹果酸建设项目，三大
生物基新材料产品的建设将公司核心业务点从小品种的氨基酸、维生素扩充到生
物基新材料单体，下游市场空间广阔；另一方面，传统氨基酸系列产品产能利用
率已趋于饱和，2023上半年丙氨酸、L-缬氨酸产能利用率已分别达到99.64%、
92.67%，三大新产品的的建成投产有望进一步丰富公司产品结构，提升生物基
产品的综合产能，构建新的利润增长点。
➢新氨基酸品种接力发展，产品管线不断丰富。据公司于2023年10月26日
发布的《关于设立合资公司暨关联交易的公告》，通过成立合资公司的方式，公
司持续布局新品种高丝族氨基酸业务（包括甲硫氨酸、半胱氨酸、腺苷蛋氨酸、
高丝氨酸等）发展。以蛋氨酸为例，据博亚和讯数据，蛋氨酸2023年产量及需
求量预计分别在58.1万吨、43.0万吨，相较于公司传统氨基酸产品丙氨酸、缬
氨酸等产品，市场空间进一步扩大。我们认为，以蛋氨酸为代表的新氨基酸品种
的布局发展，有望接力三大生物基产品放量生产，为公司打造合成生物平台公司
奠定坚实基础，产品管线的不断丰富更是利好公司业绩的长期发展。
➢投资建议：公司是合成生物学领先企业，主业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业
领先，三大新产品有望贡献新的利润增量。我们预计公司2023-2025年将实现
归母净利4.50亿元、6.82亿元和8.66亿元，EPS分别为2.86元、4.33元和
5.50元，对应2月23日收盘价的PE分别为38、25和20倍，维持“推荐”评
级。
➢风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，核心技术或核心技术人员流失。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）1,4191,9393,0604,090
增长率（%）48.736.757.933.6
归属母公司股东净利润（百万元）320450682866
增长率（%）90.240.851.427.0
每股收益（元）2.032.864.335.50
PE53382520
PB11.69.37.25.7
推荐
维持评级