搬迁等,预计文化纸产销维持景气,伴随3月进入文化纸招投标旺季,提价
有望逐步落地。成本端来看,2023Q4木浆价格环比+8.3%、同比-18.6%,
伴随低价浆库存逐步消耗,预计24Q1成本略有上行,吨盈利预计环比略降。
伴随低价浆库存逐步消耗,预计24Q1成本略有上行,吨盈利预计环比略降。
废纸系方面,2023Q4箱板纸/瓦楞纸市场价分别环比+2.5%/+5.9%、同比
-14.2%/-11.9%,预计海内外箱板纸盈利保持稳健,其中南宁基地有望逐步
优化,山东基地盈利稳定,老挝美废价格上涨但仍有盈利。
老挝木片资源释放,底层利润夯实向上。公司老挝林地已进入成熟运营期,
种植面积达6万+公顷,未来种植面积有望提速。伴随国内自制浆线投产,
木片价格中枢有望逐步上移,公司老挝自产木片优势有望逐步显现,助推公
司底层利润夯实向上,驱动ROE中枢提升。
资本开支趋缓,分红比例提升。伴随2023Q4南宁基地产线投产,山东、广
西、老挝三大基地进入协同发展新阶段,目前公司合计产能已突破1000万
吨。截至2023Q3末公司在建工程为5.19亿元(同比-80.6%),我们预计
未来公司产能扩张节奏趋缓,资产负债率有望下降,分红比例具提升预期。
盈利预测与评级:文化纸行业供需平衡,盈利稳步修复。公司林浆纸一体化
布局持续深化,自产木片成本优势有望显现。预计2024-2025年归母净利
级。
风险提示:需求复苏不及预期、成本超预期波动、木片放量不及预期。