【行业研究报告】理想汽车-W-2023Q4业绩大超预期 新品周期持续强势

理想汽车系列点评一
2023Q4业绩大超预期新品周期持续强势
2023Q4业绩大超预期新品周期持续强势
2024年02月28日
➢事件概述：北京时间2024年2月26日，理想汽车发布2023Q4财报：
2023Q4实现单季营收417.3亿元，同环比分别为+136.4%/+20.3%；2023全
年收入为1,238.5亿，同比+173.5%。2023Q4销量约为13.2万辆，同环比分
别为+184.6%/+25.4%；2023全年销量为37.6万辆，同比+182.2%；2023Q4
汽车业务毛利率为22.7%，同环比分别为+2.7pts/+1.5pts；2023全年汽车毛
利率为21.5%，同比+2.4pts。2023Q4non-GAAP归母净利润为44.9亿元，
同比+368.5%；2023全年non-GAAP归母净利润为1,209.3亿元，同比
+29,430.1%。
➢营收大幅提升盈利大超预期
营收端：2023Q4理想总营收为417.3亿元，同比/环比分别为
+136.4%/+20.3%；2023全年收入为1,238.5亿，同比+173.5%。
其中2023Q4汽车业务收入为403.8亿元，同比/环比分别为
+133.8%/+20.1%。同环比上升主要来自于新车型交付所带来的销量上行。整体
ASP由23Q3的32.0万元下降至30.6万元，我们判断原因为终端折扣的放大。
交付量方面，23Q4共计交付13.2万辆，同比/环比为+184.6%/+25.4%；其中，
理想L9、L8、L7单季销量分别占23Q4销量的30.1%、30.1%和39.9%。
其他业务方面，2023Q4营收达到13.5亿元，同比/环比分别为
+254.6%/+27.2%；增长主要由于汽车累计销量的增加使配件及服务的销售额也
随之增加，以及车辆交付量增加使充电桩的销售额增加。
利润端：毛利方面，2023Q4汽车业务毛利为91.8亿元，同比/环比分别为
+166.0%/+28.8%；2023Q4汽车业务毛利率为22.7%，同环比分别为
+2.7pts/+1.5pts。我们判断，汽车毛利率上行主要由上游电池等供应链降本以
及规模效应所致，质保金计提转回同样对盈利的提升有一定影响。
经营性利润方面，2023Q4单季经营性利润为30.4亿元，利润率为7.3%，
环比+0.6pts。2023Q4单季归母净利润为56.6亿元，non-GAAP归母净利润
为44.9亿元，环比+29.0%；non-GAAP净利润率为11.0%，环比+1.0pts。
➢费用率持续优化在手现金充裕
费用端：2023Q4理想研发费用为34.9亿元，同比/环比为+68.6%/+23.9%；
2023Q4研发费用率为8.4%，同比/环比为-3.3pts/+0.3pts。研发费用上升主要
由于员工数量增加所带来的薪酬提升以及新产品、新技术研发费用的增加。
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