【行业研究报告】九号公司-九号公司：Q4单季度盈利能力提升

2024年02月29日九号公司（689009.SH）九号公司（689009.SH）行业快报九号公司：Q4单季度盈利能力提升小家电投资评级领先大市-A维持评级6个月目标价38.75元股价（2024-2-28）29.00元行业表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益15.4-13.76.3绝对收益19.8-15.6-8.4张立聪zhanglc@essence.com.cn李奕臻liyz4@essence.com.cn韩星雨hanxy@essence.com.cn相关报告九号公司：剔除汇率影响，Q3盈利能力显著提升2023-10-31Q2单季度两轮车业务快速增长2023-08-25牵手英伟达，移动底盘有望加速发展2023-06-25Q1单季度毛利率改善明显2023-04-27抖音电商强势崛起，厨房小家电逢发展良机2023-04-09事件：九号公司公布2023年业绩快报。公司2023年实现收入101.9亿元，YoY+0.6%；归母净利润5.9亿元，YoY+30.2%。经折算，Q4单季度实现收入26.6亿元，YoY+6.9%；归母净利润2.1亿元，YoY+265.2%。公司Q4收入稳定增长，盈利能力同比提升。展望2024年，在多元化业务的拉动下，公司有望持续扩大收入规模，提升盈利能力。公司Q4收入稳定增长：公司Q4收入延续Q3正增长态势，我们认为主要因为公司电动两轮车、全地形车、割草机器人等新业务快速增长。我们预计公司滑板车B端业务以及小米渠道对收入略有拖累，随着基数的降低，2024年对公司增长的影响有望降低。九号2023年11月在米兰车展发布全地形车混动车型；新一代割草机器人SegwayNavimowi系列也在2024年1月的CES展会发布。在新品的拉动下，我们预计公司2024年收入有望保持较快增长。Q4单季度公司毛利率同比提升：我们测算公司Q4单季度毛利率为29.2%，同比+0.9pct。我们认为主要因为：1）公司新业务收入规模扩大，生产端的规模效应提升；2）公司主要原材料锂电池的成本有所下降。剔除投资收益影响，Q4单季度盈利能力提升：公司Q4单季度归母净利润YoY+265.2%，归母净利率同比+5.5pct。公司Q4出售参股公司虬龙开曼股权预计增加2023年净利润约1亿元。剔除非经常性损益影响，公司Q4扣非归母净利润为0.6亿元，同比增加0.8亿元，扣非归母净利率同比+2.3pct。我们认为主要因为：1）公司股权激励业绩考核要求未达成，Q4股份支付费用有所冲回；2）公司收入规模扩大，固定费用有所摊薄，公司Q4销售、管理、研发、财务费用合计占收入的比例同比-1.9pct。此外，公司Q4补缴欧盟反倾销税及反补贴税等税款825.9万欧元，对业绩有所拖累。投资建议：我们认为，公司产品线丰富，远期增长空间较大。电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一，未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇，公司市值空间将进一步打开。我们预计九号公司2024~2025年的EPS分别为11.07/16.56元，给予6个月目标级。风险提示：政策趋严，境外客户需求不稳定，电动两轮车竞争恶化。(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E-30%-20%-10%0%10%20%30%2023-032023-062023-102024-02