【行业研究报告】德马科技-深度研究:智能物流全球扩张,全产业链跨境争雄

类型: 深度研究

机构: 东方财富证券

发表时间: 2024-02-29 00:00:00

更新时间: 2024-02-29 16:12:47

德马科技(688360)深度研究
智能物流全球扩张,全产业链跨境争雄
2024年02月29日
【投资要点】
公司是国内领先智能物流装备企业,深耕全产业链、业务遍布全球。
公司于1997年浙江省湖州市成立,拥有20多年的历史,长期致力于
智能物流技术的研发和应用,以上海总部和湖州中央工厂辐射全球。
与大部分同行不同,公司积累国际先进的输送分拣技术、驱动技术等,
与大部分同行不同,公司积累国际先进的输送分拣技术、驱动技术等,
形成了核心部件设计、关键设备制造以及系统集成的完成解决方案。
此外,公司在电商、快递、消费等领域经验更丰富,核心用户包括
SHEIN、京东、亚马逊、e-bay、LAZADA等标杆企业。
全球市场空间广阔集中度低,海外市场潜力大、跨境电商带动新需求。
2022年全球物流设备制造市场规模达2,000亿法郎,头部企业在其产
品领域市占率仍不足10%,行业整合空间大,国内情况类似。相比于
国内智能物流(尤其是智能分拣),海外仍有较大提升空间,全球人
均快递使用量为24件/年,仅为中国人均快递的30%,这也意味着海
外物流基础设施潜力巨大。此外,国内跨境电商平台发展迅速,海外
智能物流需求激增。以SHEIN、Temu、Tiktok为代表的跨境电商平台
加速扩张,海外仓储可以降低成本、提高时效性,成为其未来重要规
划。
海外成为公司重要增长驱动力,国内整合并购规模优势显现。海外方
面,公司营收高增、占比持续提升且利润率高于国内,成为重要增长
驱动。其一,技术快速进步以及成本优势使得公司海外核心部件及关
键设备拓展顺利;其二,公司具有丰富的电商物流系统集成经验,充
分满足跨境电商业务需求,携手海外电商平台积极扩张。国内方面,
公司与莫安迪实现技术产品和市场等方面协同,凭借规模效应,公司
市占率持续提升。
全产业链覆盖、海外占比持续提升、跨境电商景气度提升,公司合理
估值应为20-30X。传统智能物流企业估值较低,我们从三个方面对比
分析不同企业估值差异:1)部件设备估值高于系统企业,部件设备
企业业绩稳定性更好;2)下游客户景气度高的物流企业估值高,高
景气度下游增长确定性越高;3)海外企业/海外业务占比高估值更高,
海外竞争缓和、利润率更高。2013年至2023年,英特诺(与公司产
品结构类似)历史市盈率位于20-30X,近五年平均市盈率为32X,可
以作为公司估值参考。
目标价:30.02元
证书编号:S1160521080001