【行业研究报告】中际旭创-全年业绩高增长,AI将继续带动高速光模块爆发式增长

类型: 其他公告点评

机构: 群益证券

发表时间: 2024-02-29 00:00:00

更新时间: 2024-02-29 16:14:32

母净利润预计为21.81亿元,YOY+78.19%,;扣非归母净利润21.25亿元,
800G光模块等高端产品带动盈利增长:单看Q4,公司营收36.95亿元,
同比增长33.05%,环比增长22.11%,归母净利润8.85亿元,同比增长
138.27,落于此前预告区间中值偏上,业绩符合预期。Q4业绩创历史新
138.27,落于此前预告区间中值偏上,业绩符合预期。Q4业绩创历史新
高,营收、净利逐季递增现象显着,我们判断主要来自于800G光模块相
关的AI领域需求的快速增长,由于高端产品出货比重的显着增加,公司
Q1-Q4净利率分别为13.31%/16.16%/18.67%/23.95%,盈利能力快速攀升。
我们认为目前全球AI时代仍在快速发展,相关算力领域的巨大需求有较
强持续性,公司营收未来有望持续高速增长,盈利能力或将维持高位。
公司为光模块领域全球龙头,1.6T、CPO等新兴技术进展顺利:根据此
前台积电业绩指引测算,未来几年AI芯片领域需求复合增速超50%,产
业热度持续高涨。而光模块是算力产业的核心领域,公司牢牢占据世界
范围内龙头宝座,根据LightCounting发布的2022年光模块厂商排名中,
中际旭创和Coherent并列全球第一,头部地位稳固。新产品方面,公司
的1.6T光模块产品已发布,并向相关海外客户送样;此外CPO技术公司
也持续推进研发,目前处于行业内领先梯队。我们认为未来公司技术储
备充足,有望在AI需求高企的时代维持行业龙头地位。
AI时代来临,算力卖水人显著受益:过去一年多来,AIGC领域受到
ChatGPT催化,国内外各大厂商纷纷加速布局该领域。从2012年到2018
年,训练AI的算力需求提升了30万倍,而此后大规模模型的出现又加
速了训练算力的需求度,其训练算力是原先的10到100倍,未来随着AIGC
工智能相关领域需求超预期放量,公司预计未来几个季度高速光模块尤
其是800G新产品环比将进一步增长,将进一步带动今年营收增长和盈利
能力的提升。我们认为AI市场对于全球算力的刚性需求、政策推动下国
内算力超预期的建设需求旺盛,公司800G光模块以及未来的1.6T光模
块产品或将在全球算力需求的背景下,在未来两到三年内成为营收和利
润贡献主力。
盈利预测:伴随AI带来的800G革命持续超预期,未来两年行业有望持
续的高景气。我们预计公司2023-2025年净利润分别为21.73亿/34.28
亿/46.53亿元,YOY分别为+77.6%/+57.8%/+35.8%;EPS分别为
2.71/4.27/5.80元,当前股价对应A股2023-2025年P/E为55/35/26
倍,维持“买进”建议。
风险提示:1、1.6T等新技术新应用落地不及预期;2、中美相关政策影
响;3、海外云厂商资本支出不及预期。