【行业研究报告】伟星新材-利润韧性超预期,回购+增持彰显长期信心

类型: 其他公告点评

机构: 中银证券

发表时间: 2024-02-29 00:00:00

更新时间: 2024-02-29 17:14:29

伟星新材
伟星新材于2024年2月28日发布公司2023年业绩快报,2023年公司实现营业收入
64.21亿元,同比下降7.66%;归母净利润14.27亿元,同比增长9.97%。公司业绩亮
支撑评级的要点
四季度业绩修复亮眼,主因主业改善。2023年末,公司总资产73.29亿元,同增
5.63%;归属于上市公司股东的所有者权益55.88亿元,同增4.91%。公司归母净
利润超同花顺一致预期,彰显公司稳健经营本色。单四季度营收降幅收窄,利润
恢复正增长。我们测算公司单四季度营收26.75亿元,同比下降4.14%(Q3同比
-9.19%);单四季度归母净利润5.52亿元,同比增长4.54%(Q3同比-5.95%)。
四季度公司经营质量改善明显。公司前3季度投资收益约1.4亿元,根据公司2023
年3季报,公司已于3季度末前收回了东鹏合立的长期股权投资,我们预计4季
度公司投资收益已大大减少,公司业绩的改善主要来自主业的经营改善。
多年深耕铸造稳健本色。2023年全年地产与市政工程双双承压,行业竞争白热
化,公司业绩却仍然稳健。我们分析原因有以下几点。1)公司持续深耕零售渠
道,品牌+服务+渠道布局增强了公司产品的消费属性,从而具备更强的逆周期能
力;2)公司不断拓展产品结构,从管材到“同心圆”,从“产品+服务”拓展至
“系统集成+服务”,产品体系的丰富增厚了公司的业绩;3)2023年上游原材料
价格相对友好,公司主要原材料HDPE/PP/PVC均从高位有所回落,公司零售端
价格相对友好,公司主要原材料HDPE/PP/PVC均从高位有所回落,公司零售端
产品价格相对稳定,利润率或有所回升。
之间合计回购公司股份2017万股,占公司总股本的1.27%;2024年1月8日公
的信心。
展望未来,行稳致远。公司正由“产品+服务”向“系统集成+服务”迈进,打造
全屋水系统,未来公司可通过进一步拓展成套品类,提高客单值;同时持续深入
品牌与渠道建设,在行业收缩的背景下或仍能稳步维持销售规模。
估值
考虑公司主业韧性超预期,我们仍然看好公司2024-2025年主业的经营发展,同
时我们下调了公司2024-2025年投资收益的预期,最终我们预计2023-2025年公
司分别实现归母净利润14.27、14.46、15.70亿元,对应市盈率16.9、16.7、15.3
评级面临的主要风险
业绩快报未经审计或与年报数据存在出入;行业需求持续承压;成本回升;“同
心圆”等新业务拓展不及预期。
投资摘要
年结日:12月31日202120222023E2024E2025E
主营收入(人民币百万)6,3886,9546,4206,9867,645
增长率(%)25.18.9(7.7)8.89.4
EBITDA(人民币百万)1,5151,6041,6051,8041,950
归母净利润(人民币百万)1,2231,2971,4271,4461,570
增长率(%)2.66.110.01.38.6
最新股本摊薄每股收益(人民币)0.770.810.900.910.99
前次预测每股收益(人民币)0.870.961.12
调整幅度(%)3.02(5.4)(11.96)
市盈率(倍)19.718.616.916.715.3
市净率(倍)4.94.54.24.03.7
EV/EBITDA(倍)23.619.112.511.09.9
(48%)
(38%)
(28%)