【行业研究报告】舜宇光学科技-AI助力手机行业回暖，光学龙头受益确定性高

投资要点
全球手机行业逐步触底，2023年Q4同比首现正增长
由于过去几年智能手机技术创新缓慢，消费者换机需求不足，换机周期从2
年被拉长到3年以上。现今距2016年的出货高峰已经过去7年多，当年的
机型老化现象日益严重，换机需求不断提升。根据Canalys数据，2023年前
机型老化现象日益严重，换机需求不断提升。根据Canalys数据，2023年前
3季度全球智能手机出货量跌幅不断收窄，第四季度更是同比增长8%，显
现出较强的企稳复苏信号。2023全年出货量为11.4亿台，跌幅收窄至4%。
AI或为手机交互带来革命性影响，进而推动行业增长
随着AI大模型在端侧的应用逐步增多和成熟，AI将对手机的交互模式带来
革命性影响，从而创新将创造新的市场。三星电子推出的GalaxyS24系列，
其搭载的AI技术为用户带来了通话实时翻译、即圈即搜等具有创新性的功
能体验，获得市场好评，三星已将2024年第一季度GalaxyS24的销售目标
从1200万部提升至1300万部。全球其他主流手机制造商，包括苹果、华为、
荣耀、小米、OPPO和vivo等均已布局端侧AI大模型，魅族公司甚至选择
了AllinAI的战略。Canalys预计，到2024年，智能手机出货量中的5%将
是AI手机，到2027年，这一比例将上升至45%。
公司产品技术和客户结构不断优化，交付量显著回升
公司持续进行产品研发投入，产品力不断增强，客户结构持续优化。随着行
业回暖，公司产品交付迅速提升。其中手机镜头2023年H2交付同比增加
21.6%，2024年1月同比增长54.8%，呈现不断强化的复苏态势。手机摄像
模组和车载镜头也有显著复苏态势，对公司收入和净利润产生积极贡献。
投资建议
我们预测公司2023~2025年营业收入分别为346.87（+4.1%）、413.4（+19.2%）
和471（+13.9%）亿元人民币，对应公司净利润分别为11.37（-52.8%）、
23.16（+103.6%）和30.45（+31.5%）亿元。
我们认为2024年将是公司业绩重回增长的拐点，按2024年30倍PE进行估
值是合理的，对应目标股价为68.85港元/股，股价上升空间34.5%，给予“买
入”评级。
(百万元人民币)2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入37,563.633,325.234,687.141,336.147,100.2
同比增长-11.3%4.1%19.2%13.9%
归母净利润4,988.02,407.81,137.42,315.73,045.1