【行业研究报告】菲利华-事件点评：质量回报双提升；石英龙头在践行

菲利华（300395.SZ）事件点评
质量回报双提升；石英龙头在践行
质量回报双提升；石英龙头在践行
2024年02月29日
➢事件：公司2月29日发布“质量回报双提升”行动方案，通过：1）深耕
主业，推进全产业链高质量发展；2）加强研发，加快发展新质生产力；3）以投
结构；5）严格履行信披责任等有力措施，争做世界一流企业，奋力实现“长期、
稳定、可持续”的股东价值回报机制。结合近期的回购公告，我们认为行动方案
充分体现出企业对未来的发展信心和对投资者的重视，综合点评如下：
➢深耕主业注重研发，全产业链布局卓有成效，高质量发展可期。公司立足于
高端石英产品，产品广泛应用于半导体、航空航天、光学和光通讯等高新技术领
域。公司历史悠久但历久弥新，不断完善产业链布局，为高价值化、差异化、长
期可持续的发展道路奠定基石。1）成长：上市以来，公司持续保持快速稳健增
长，其中2020~2022年，公司营收从8.64亿元增长至17.19亿元，复合增长
率41.10%；归母净利润从2.38亿元增长至4.89亿元，复合增长率43.27%。2）
研发：公司持续加大研发和创新投入，加快形成新质生产力。2020~2022年，
研发投入复合增长率达到45.09%，2023年前三季度研发投入为1.53亿元，同
比增长43.82%。公司长期研发投入有利于保持核心竞争力，在特种领域已有九
个高性能复材项目研发成功，另有多型项目在研。同时，公司半导体制程用气熔
石英玻璃材料已通过三大国际半导体原厂设备商认证，未来高质量发展可期。
公司自2014年9月上市至今，连续九个年度实施现金分红，累计现金分红5亿
元，总金额占期间累计净利润22.44亿元的22.30%。近三年（2020~2022年），
公司累计现金分红（含回购）2.37亿元，近三年平均净利润为3.66亿元，累计
现金分红（含回购）占比为64.71%。公司已在《公司章程》中明确制定了利润
施过程中。3）回购：2月21日，公司公告回购报告书，拟使用自有资金5000
万元~1亿元实施回购，本次拟回购股份将在未来被用于股权激励。公司已于
2015年、2017年和2021年分别实施股权激励，着力构建长效激励机制。
➢投资建议：公司是我国高端石英龙头，秉持“打造百年菲利华品牌，做国际
一流企业”的企业愿景，实施两轮驱动，定位四大板块，提升五种能力。我们考
虑到下游需求节奏，调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是
5.5亿元、7.0亿元和9.3亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是
28x/22x/17x。我们考虑到公司较强的产品壁垒，给予2024年25倍PE，对应
目标价33.75元，维持“推荐”评级。
➢风险提示：募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）1,7191,9572,4833,234
增长率（%）40.513.826.930.2
归属母公司股东净利润（百万元）489550701927
增长率（%）32.012.627.432.2
每股收益（元）0.941.061.351.78
PE32282217
PB5.24.13.53.0
推荐
维持评级
当前价格：29.99元
目标价：33.75元
研究助理赵博轩
研究助理冯鑫