【行业研究报告】芒果超媒-点评报告：2023年稳中有进，指标向好，多平台协同拓展内容生态

报告关键要素:
公司披露2023年业绩快报，2023年实现全年营业收入146.31亿元，
较2022年（追溯调整后）139.77亿元同比增长4.68%；由于公司根据
相关规定对当期企业所得税费用进行调整，可净额确认递延所得税资产
金额约16.28亿元计入非经常性损益，2023年实现归母净利润35.59
亿元，较2022年（追溯调整后）18.64亿元同比增长90.90%；扣非归
母净利润16.96亿元，同比增长5.71%。由于公司2023年进行了同一
控制下的企业合并（湖南金鹰卡通传媒有限公司），在发布的2023年业
绩快报中进行了追溯调整，2022年（追溯调整前）营收137.04亿元，
绩快报中进行了追溯调整，2022年（追溯调整前）营收137.04亿元，
同比增长6.76%；2022年（追溯调整前）归母净利润18.25亿元，同比
增长95.05%。
投资要点:
⚫公司夯实综艺领头羊地位，长、短剧不断强化优质内容供给。根据云合
数据显示，2023年芒果TV全网综艺正片有效播放量同比上涨31%，全
网剧集正片有效播放量同比上涨46%，增速位居长视频行业第一。在
2024年公司将持续深耕综N代，包括《歌手2024》、《大侦探9》、《乘
风2024》、《披荆斩棘4》等，并携手头部影视公司从七个维度持续发力
长剧集；同时公司在23年推出了首部上星微短剧《风月变》，并与抖音
在12月签订合作协议，共同布局精品微短剧，在24年将不断探索更多
元化和更深层次的合作模式，实现双方多维融合和跨屏发展，促使公司
以差异化内容突围微短剧领域，逐步形成头部优势。
⚫会员数量续创新高，广告业务有所回暖。在公司优质内容的加持下，公
司积极拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP权益合作等优质渠
道，精细化提升会员ARPPU值，Q4会员收入同比增长35.76%，全年会
员收入同比增长10.23%，年末有效会员规模达6653万，续创新高，会
员增长与内容投入形成良性循环、正向反馈；持续夯实与各大运营商的
业务合作，全年运营商业务收入27.67亿元，同比增长10.27%；广告
业务有所回暖，Q4广告收入同比增长16.13%，同比增速实现由负转正
2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)13704.3414631.2816149.0418078.15
增长比率(%)-10.766.7610.3711.95
归母净利润(百万元)1824.933559.442701.533215.08
增长比率(%)-13.6895.05-24.1019.01
每股收益(元)0.981.901.441.72
市盈率(倍)25.4013.0217.1614.42
市净率（倍）2.462.051.821.61
注：估值模型未进行追溯调整。
基础数据
总股本（百万股）
1,870.72
流通A股（百万股）
1,021.70
收盘价（元）
24.78
总市值（亿元）