【行业研究报告】新世界发展-2024财年上半年业绩平稳,投资物业组合进入收成期;维持买入

类型: 港股公司研究

机构: 交银国际证券

发表时间: 2024-02-29 00:00:00

更新时间: 2024-03-01 11:12:21

内地市场房地产开发表现亮眼:尽管受香港缺少可交付项目之影响,整体
房地产开发收入同比下降40.2%至67.4亿港元,但经营利润率同比大增
26.7个百分点至58.6%,经营利润同比上升9.7%至39.5亿港元,这在行业
利润率下降的环境下显得尤为难得。另外,新世界上半年在内地的合同销
利润率下降的环境下显得尤为难得。另外,新世界上半年在内地的合同销
售额为76亿港元,实现全年目标的过半。此外,公司预期香港市场在政
策放松后成交量会上升40-50%,并会在下半财年加快推售其启德以及黄
竹坑项目,当中可推售单位约2,500伙。同时,公司上调处置非核心资产
目标至80亿港元(此前为60亿港元)。
香港和内地的租金收入均录得增长:香港/内地的租金收入分别同比增加
17.0%/3.7%。在成本控制得宜下,综合经营利润率提升1.3个百分点至
65.6%。随着香港11Skies、香港启德体育园以及深圳太子湾K11ECOST均
于2024年落成启用,新世界预期整体租金对收入贡献可从今年约30%增
加到2026年约50%,而我们预计租金收入将在2024至2026财年实现约
23%的年均复合增长率。
股息分派以及购地带来一定压力,但我们相信其约0.13倍的市净率(同行
平均0.3-0.4倍)已充分反映市场对其负债之担忧,并可能在近期政府放宽
楼市措施下获得重估。基于资产净值估算每股63.2港元和75%折让(均不
资料来源:公司资料,交银国际预测
1年股价表现
资料来源:FactSet资料来源:FactSet