【行业研究报告】帝科股份-2023 年报点评:N型占比大幅提升,LECO逐步放量

类型: 年报点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2024-02-29 00:00:00

更新时间: 2024-03-01 12:14:20

投资要点
◼事件:公司发布2023年报,实现归母净利润3.86亿元,同增2336.51%;
扣非净利润3.43亿元,同增2829.96%。其中2023Q4归母净利润0.93
亿元,同比+396.17%,环比+3.3%;扣非净利润0.96亿元,环减11.93%,
业绩符合预期。
◼N型占比大幅提升、P银浆降价+减值影响盈利:2023年公司银浆销售
1713.6吨,同增137.9%;其中N型银浆销售1008.5吨,占58.9%,处
行业领导地位。其中2023Q4销售595吨,环增约25%;其中N型约
474吨,占比80%,环比提高22pct。2023Q4毛利率约11.1%,测算加
工费(单kg毛利)约655元/kg,受益于N型产品结构提升,加工费环
比提升71元/kg。2023Q4PERC电池盈利承压,P银浆加工费降至300
元/kg+计提信用减值,导致损失盈利。我们预计2024年出货约2500+
吨,2024Q1出货有望持平,TOPCon占比至80%+,且LECO银浆逐步
上量。
上量。
◼LECO逐步上量、研发持续投入:LECO可提升TPC电池效率0.2pct+,
下游改造共识强。公司LECO银浆2023Q4业绩贡献仍不明显,预计
2024H1逐步放量,且目前LECO较常规TPC银浆溢价200+元/kg,支
撑2024年银浆盈利。公司2023年研发费用3.1亿,较上年同增169.5%,
持续积累技术储备。TPC全套银浆份额处领导地位;HJT低温银浆及银
包铜浆料已实现大规模出货;IBC浆料不断完善迭代,实现持续供货。
同时公司积极布局钙钛矿/晶硅叠层用超低温固化浆料。
◼盈利预测与投资评级:公司是国产TOPCon银浆龙头企业,24年
TOPCon出货占比将继续提升,我们预计公司2024-2026年归母净利润
可达6.5/8.2/9.9亿元(较前值维持),同增69%/25%/21%。给予2024年
◼风险提示:原材料上涨超预期、需求增长不及预期、竞争加剧等
-22%
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