【行业研究报告】东华科技-利润增长表现亮眼，在手订单充裕看好长期增长潜力

利润保持较快增长，经营质量有所提升
公司发布业绩快报，23年实现营收75.58亿元，同比+21.2%，归母净利润
为3.44亿元，同比+19.2%，扣非净利润为2.94亿元，同比+3.1%；其中Q4
单季实现收入15.97亿，同比-38.3%，归母净利润为0.83亿，同比增长
+20.2%，扣非净利润0.83亿，同比+19.7%，净利率为5.2%，同比+2.5pct，
利润增长表现较为亮眼，经营质量有所提升。
新签订单稳步增长，在手订单充裕
23年全年公司新签订单179.6亿元，同比+8.5%，Q4单季度新签订单84.5
亿元，同比+22.28%。分业务来看，23年设计技术服务/工程总承包分别新
亿元，同比+22.28%。分业务来看，23年设计技术服务/工程总承包分别新
签订单6.6/173.0亿元，分别同比+54%/+7.3%，设计类订单增速表现亮眼。
23年新签订单在22年高基数的基础上仍保持较快增长（22年新签合同额
165.5亿，同比+38%），累计已签约尚未完工项目达383亿，在手订单充裕
有望保障后续业绩增长。公司推行大客户、大市场、大项目的营销策略，
同时公司实施“国际化”战略，强化境外市场营销工作，23年度在南非承
接了一个大型钛白项目，合同金额约4.91亿美元，海外布局逐渐加快。
拟将公司股权划转给大股东中国化学，业务协同有望进一步加深
23年11月21日，公司收到化三院关于无偿划转股份的通知，化三院拟将
以实现公司提级管理，并压降组织机构，进一步理顺产权和管理关系，有
利于提升上市公司质量，有望进一步加深公司与大股东的业务协同。
公司坚定“一个基本盘+三纵三横”的发展战略，聚焦技术集成、工程承
包、投资运营三大定位，纵向推进“差异化、实业化、国际化”发展战略，
横向布局“新材料、新能源、新环保”产业领域，加快建设具有国际竞争
力的综合性工程公司。公司实现了传统化工和新材料、新能源、新环保“三
新”领域的齐头并进，考虑到公司新签订单的较快增长以及项目的顺利推
进，我们略微上调公司盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润为
3.44/4.08/4.84亿元（前值为3.4/4.0/4.7亿元），参考可比公司24年平均
PE为15倍，我们认可给予公司24年16倍PE，目标价为9.22元，维持
风险提示：合同履约进度不及预期，项目回款不及预期，业绩快报仅为初
步测算结果，请以正式发布的23年年报为准。
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)6,003.126,234.047,558.448,945.4810,306.71
增长率(%)15.223.8521.2418.3515.22
EBITDA(百万元)562.08696.05547.81634.85685.42
归属母公司净利润(百万元)248.77288.63343.94408.28483.71
增长率(%)25.5816.0319.1618.7118.48
EPS(元/股)0.350.410.490.580.68
市盈率(P/E)21.7818.7715.7513.2711.20
市净率(P/B)2.101.461.381.291.19
市销率(P/S)0.900.870.720.610.53
EV/EBITDA8.863.751.900.72(0.36)