2月PMI:春节影响显著,节后有望回升
核心观点
2月中采制造业PMI录得49.1%,较前值小幅下行0.1个百分点,PMI季节性回落。
其中,生产指数回落1.5个百分点至49.8%,主要受春节假期影响,2月份企业有效
开工天数较少。新订单指数录得49%,与前值持平,供需轧差有所收窄。2月非制造
业商务活动指数为51.4%,较前值回升0.7个百分点,其中服务业景气度改善幅度较
大,春节期间居民出行强度较高,走亲访友、旅游出行、文化娱乐等消费场景活跃,
居民消费潜力得到了充分释放。随着节后开工率回升,1万亿元增发国债、PSL等稳
增长工具有望陆续形成实物工作量,对于一季度经济增长形成一定支撑。
❑生产指数下行,符合季节性特征
生产指数回落1.5个百分点至49.8%,受春节放假因素影响,2月份工作日较少,
企业开工天数不足。高频数据显示,南方八省日耗煤量环比上月有所下降,低于
企业开工天数不足。高频数据显示,南方八省日耗煤量环比上月有所下降,低于
2023年同期水平。基建产业链方面,水泥发运率、石油沥青装置开工率较1月均
有所下降,符合季节性特征。地产链方面,焦炉、螺纹钢、线材等行业开工率均
有所回落,高炉、纯碱开工率较上月保持稳定。消费品制造业方面,汽车轮胎全
钢胎开工率和半钢胎开工率环比上月大幅下降,开工天数不足抑制了部分冬季备
货需求,PTA产量较上月小幅下降。
❑订单指数持平,供需轧差收窄
新订单指数录得49%,与前值持平,生产指数与订单指数之间的轧差有所收窄,
有助于后续PPI同比向上修复。春节期间消费数据表现良好,对于食品及酒饮料
精制茶等消费品制造业有一定拉动作用。新出口订单回落0.9个百分点至46.3%,
除了春节因素之外,美欧日等发达国家制造业景气度也出现一定分歧,2月美国
制造业PMI显著回升,但欧元区和日本PMI出现了不同程度的回落,对外需订单
可能产生一定扰动。不过,2月财新PMI小幅回升至50.9,实现连续四个月扩张,
证明外向型企业表现不俗,2月CCFI运价指数环比1月继续回升,也能从侧面说
明出口景气度回升。我们提示,在海外消费降级和企业降本的大背景下,我国供
给优势背后的性价比红利带来的出口机会需重点关注。
❑出厂价格回升,库存指数回落
2月主要原材料购进价格指数回落0.3个百分点至50.1%,出厂价格指数回升1.1
个百分点至48.1%,工业品出厂价格边际改善。原油价格方面,2月以来中东局势
有加剧的迹象,地缘风险犹存,驱动油价走高,但美国原油库存持续增加也抑制
了油价上涨,2月国际原油价格窄幅震荡。地产链工业品价格涨跌互现,水泥和钢
材价格环比上月小幅回落,玻璃价格环比上升。原材料库存指数下行0.2个百分
点至47.4%,产成品库存回落1.5个百分点至47.9%,春节期间库存继续去化。
❑非制造业景气回升,春节出行消费数据表现不俗
2月非制造业PMI指数录得51.4%,前值50.7%,非制造业景气度大幅回升,其中
服务业PMI贡献较大。据官方披露,春节期间全国服务消费相关行业日均销售收
入同比增长52.3%。其中春节档票房录得80.2亿元,创下中国影史春节档票房新
高。春节期间出行强度同比去年显著提振,走亲访友、旅游、聚餐等出行链消费
潜力有效释放。我们认为,春节期间消费对经济有一定提振作用,经济企稳复苏
的基础进一步巩固,而后续一系列稳增长政策落地对经济增长的拉动效应预计将
在一季度数据中得到体现。
❑风险提示