【行业研究报告】永新股份-分红政策稳健，盈利逆势提升

公司发布2023年年报
23年实现收入33.79亿，同比+2.3%；归母净利润4.08亿，同比+12.5%；
扣非归母净利润3.85亿，同比+19.7%；
23Q4实现收入9.00亿，同比-1.7%；归母净利润1.15亿，同比+2.0%；扣
非归母净利润1.04亿，同比+23.1%。
23年居民消费需求较弱，行业竞争加剧，公司加快产品创新、降本增效，
23年居民消费需求较弱，行业竞争加剧，公司加快产品创新、降本增效，
提升市场竞争力，逆境中维系良好发展势头。
彩印包装短期价格承压，薄膜持续放量
彩印复合包装：23年收入25.52亿，同比-0.05%，量/价分别同比+4.2%/-4.0%，
毛利率为27.4%，同比+3.7pct。公司着力新市场、新业务的拓展，延展业
务订单、提升产品品质，为客户提供个性化、差异化产品和增值服务，不
断提高客户满意度。
塑料软包装薄膜：23年收入5.25亿，同比+14.5%，量/价分别同比
+44.9%/-21%，毛利率为7.9%，同比-0.1pct。23年公司8000t新型功能膜
材料项目及3.3wtBOPE薄膜产能释放，原材料自给率有望持续提升。
海外分销+跨国公司稳步拓展，国际业务有望提速
23年国际市场收入3.80亿，同比+7.8%，毛利率为29.1%，同比+4.7pct。
公司跨国品牌业务稳定增长，海外市场取得突破，市场和产品结构不断优
化。
盈利能力稳健，现金流充足，维系高分红政策
23年公司毛利率为24.7%，同比+2.5pct，净利率为12.3%，同比+1.1pct，
主要系原材料价格下降，此外公司持续优化供应链各环节，全面推进信息
化建设，切实提升管理效率，我们预计有望保持稳健盈利水平。
23年公司实现经营现金流5.15亿元，现金流表现稳健。此外公司23年分
红比例82.5%，对应股息率5.8%（截止2月29日收盘价），高分红政策延
续。
公司综合实力位于塑料软包装行业前列，立足国内、开拓国际，根据年报
数据，综合考虑原材料趋势，我们调整前期盈利预测，预计24-26年归母
净利润分别为4.8/5.4/5.9亿（24-25年前值分别为5.1/6.0亿），对应PE为
风险提示：原材料价格波动，新项目投资不及预期，行业竞争加剧风险
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)3,304.143,378.793,953.004,450.224,909.31
增长率(%)9.272.2616.9912.5810.32
EBITDA(百万元)677.58816.46756.73834.21898.78
归属母公司净利润(百万元)362.83408.05478.90541.94592.17
增长率(%)14.8512.4617.3613.179.27
EPS(元/股)0.590.670.780.880.97