【行业研究报告】森麒麟-2023年归母净利润同比增长70.88%

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
2023年归母净利润同比增长70.88%。2023年公司实现营业收
入78.42亿元，同比增长24.63%；实现归母净利润13.69亿
元，同比增长70.88%；实现扣非净利润13.05亿元，同比增长
46.88%。在海外市场，公司高品质、高性能产品在欧美轮胎市
场具备高性价比的竞争优势，订单需求持续处于供不应求状
态；在具有高增长潜力的国内市场，亦呈现出复苏态势。2023
年，公司完成轮胎销售2925.98万条，同比增长29.28%；其
中，半钢胎销量2846.66万条，同比增长28.19%；全钢胎销量
79.33万条，同比增长93.88%。
79.33万条，同比增长93.88%。
全力推进泰国二期项目大规模投产。2023年公司自主研发、持
续创新，构建科技创新产业新生态。公司全力推进泰国二期项
目大规模投产，泰国二期智能制造水平持续提升。2023年，公
司全力推进“森麒麟泰国年产600万条高性能半钢子午线轮胎及
200万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目”大规模投产。
公司泰国复审终裁适用单独税率1.24%，较原审税率大幅下
降。复审终裁税率发布之前，森麒麟泰国作为原审调查的非强
制应诉企业，适用其他泰国出口美国的轮胎企业的原审税率
17.06%；本次复审终裁税率发布之后，森麒麟泰国作为强制应
诉企业，将适用单独税率1.24%，该结果较原审税率大幅下
降，同时森麒麟泰国也将成为泰国乘用车和轻卡轮胎出口美国
单独税率最低的企业，作为公司核心海外基地、公司重要的盈
利引擎，森麒麟泰国的竞争力及盈利能力有望大幅提升。
摩洛哥和西班牙项目为公司发展奠定基础。1）公司加快推进非
洲智能制造基地“森麒麟（摩洛哥）年产1200万条高性能轿
车。项目建设周期12个月，投产第一年产量为360万条，投产
第二年即具备600万条产能。达产600万条后可实现年营业收
入21000万美元。项目建成后，正常年将实现销售收入21000
万美元，利润总额5790.90万美元。2）公司平稳推进欧洲智能
制造基地“西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎
项目”建设。非洲及欧洲新产能规划是公司践行“833plus”战略规
划深入实施全球化发展战略的重要步骤，对于提升品牌力、提
升研发水平、优化销售布局、保障供应链安全等具有重要意义
盈利预测与投资评级：我们预计森麒麟2024-26年归母净利润
分别为18.97、22.27和23.81亿元（新增）。基于同行业可比
公司估值，我们继续给予2024年森麒麟17倍PE估值，维持目
标价为43.52，以及“优于大市”评级。
风险提示：全球化竞争风险；原材料价格波动风险；国际贸易
摩擦风险。
庄怀超HuaichaoZhuang
hc.zhuang@htisec.com
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