【行业研究报告】香港交易所-香港交易所2023年度业绩点评：投资支撑全年业绩，衍生品、ETP、商品凸显韧性

——香港交易所2023年度业绩点评
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事件：2024年2月29日，香港交易所发布2023年业绩报告。
投资业务支撑全年业绩，衍生品、ETP、LME市场凸显韧性
2023年度公司收入及其他收益/归母净利润分别为205.2/118.6亿港元，分别同比
+11%/+18%，EBITDA利润率/ROE分别73%/23.5%，分别+1.0pct/+3.2pct，业绩符合
我们预期。2023年业绩同比高增受益美联储加息下投资收益率高增，同时衍生品、
ETP、北向互联互通及商品LME市场保持稳增。考虑市场不确定性，我们下调公司
2024-2025年归母净利润预测至126.1/135.6亿港元（调整前为133.1/144.7亿港元），
新增2026年预测为145.3亿港元，分别同比+6.3%/+7.5%/+7.1%，对应EPS分别为
9.9/10.7/11.5元，当前股价对应PE分别为24.4/22.7/21.2。长期看，公司三大战略下
投资业务支撑全年业绩，期交所衍生品、ETP、北向交易、LME保持正增长
（1）投资类：受益美联储加息周期，投资类收入业绩全年支撑。2023年公司投资收
益49.6亿港元，同比+266%，我们测算2023年公司自有资金和保证金及结算所基金
合计总投资收益率1.95%，较2022年0.52%提升1.43pct，其中公司资金/保证金/结
算所基金收益率分别4.27%/1.58%/1.63%。2023年公司受益美联储加息，公司总资产
中现金及等价物/以摊余成本计量的财务资产占比分别44%/27%，现金及定期存款投
资收益同比+167%。（2）交易结算类：期交所衍生品、北向互联互通及LME商品保
持正增长，现货股票及结构性产品尚待修复。2023年交易费及系统使用费/结算及交
收费分别为60.8/38.9亿港元，同比-11.1%/-10.4%，现货及互联互通/结构性产品/衍生
品/商品交易费用分别同比-18%/-33%/-3%/+10%。2023年现货ADT1050亿港元，同
比-16%，其中ETPADT同比+17%，北向/南向ADT分别同比+5.4%/-2.9%，期交所
衍生品/股票期权ADV同比+4.1%/+3.9%，商品LMEADV分别同比+11%。（3）上
市类及其他：新股IPO和结构性产品上市低迷。2023年上市费15.2亿港元，同比
-20.5%，其中现货/股衍分别同比-10.2%/-31.5%。2023年IPO/结构性产品数量同比
-18.9%/-34.2%，年末待上市公司72家。全年市场数据费11亿港元，同比+1.6%。
静待港股盈利修复和美联储降息的周期机遇，关注战略落地和流动性政策α催化
周期性看，我们预计港股分子端有望受益国内稳增长政策发力，分母端短期美联储
降息预期降温但长期趋势不变；成长性看，港交所三大战略实施取得积极进展，财
政预算案强调全速落实促进股票流动性专责小组建议。互联互通方面，2023年沪深
港通股票标的扩容、优化日历安排落地、互换通启动；提升市场流动性方面，港币-
人民币双柜台模式及庄家机制落地、恶劣天气维持交易预计年中落地、衍生产品限
额持仓扩容有望持续优化；科技方面，HKEXSynapse和IPO结算FINI平台落地。
风险提示：宏观经济不稳定影响交投活跃度及公司上市；美联储加息政策存在不
确定性；政策催化不及预期；公司战略落地不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万港元)18,45620,51621,82423,86625,891
YOY(%)-11.911.26.49.48.5