【行业研究报告】-宏观均衡组合配置与调仓：Beta的回归

期货研究
期货研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分
1
宏观均衡组合配置与调仓：Beta的回归
王笑投资咨询从业资格号：Z0013736Wangxiao019787@gtjas.com
报告导读：
◼摘要：
我们运用国内的宏、中、微观尺度下的模型以及对于海外经济环境的判断，构建了涵盖股、
债、商品以及现金的大类资产配置持仓。目标为构建不同宏观环境下的均衡配置，重视Beta的获取
与配置的便利性。
该持仓表现用于宏观配置的观点映射、资产表现的持续跟踪以及研究方法的反复论证。权益类资
产中涵盖了A股、H股以及美股，债券类中仅包含中美利率债，商品则选用CTA基准表现。由于该组
合仅用于研究追踪，因此现金部分不计算收益率且未考虑交易成本。
潜在优化方式：根据基差规律进行资产配置的期货替代+尾部风险的期权保护策略
大类资产组合2月初：25%沪深300ETF+25%恒生指数ETF+25%CTAbenchmark+25%现金
2月14日调仓：加仓美债长债ETFTLT，同时现金仓位降为初始组合的5%。
前期A+H市场呈现超调，同时月初中债、美债性价比均不够高，商品配置中频CTA为了分散收益来
源，且看好年中中美补库共振作为提前布局。月中10Y美债利率触达4.3%一带后美债长债配置价值凸
显，因此加仓偏长久期的美债ETFTLT，通过规避美债短债来增强对于加息不确定性的应对，同时保留长
端的观点。中债长债拥挤度较高，性价比偏低，若深度回调，可择机配置。
3月展望：当前A+H权益端的反弹尽管是技术性的，但暂时难以被证伪，若两会结束后，市场仍然坚
挺，则中期思路不变。美债长债端在新增核心PCE等数据公布后表现上佳，静待新非农数据是否边际转弱
印证美国需求仍有边际下行时空的判断，月末保留TLT持仓。CTA商品端仍有不确定性，当前对于中美补
库的中性预测在年中。外需边际下行是否会带来商品的调整，同时内部需求的斜率仍受两会等因素影响，
内外因素叠加下商品需求端若暂时无法形成合力，则考虑减仓CTA策略规避风险。前期配置CTA是为了在
组合上分散收益来源，从库存周期与CTA收益的分析来看，中美补库共振将是今年组合中CTA子配置最重
要的潜在收益。近期关键事件：两会，美国非农数据公布
◼风险提示：