⚫核心观点
⚫核心观点
2月制造业PMI数据呈现以下特点:(1)供需两端弱复苏,整体
呈现供大于求的趋势,但供需缺口持续收窄;(2)量价回落,可能拖
累2月工业企业利润增速;(3)需求向生产传导力度不足,新一轮库
存周期开启仍需耐心等待;(4)市场主体景气度分化,小型企业仍需
政策呵护。
2月非制造业PMI显示,当前非制造业相对更为向好,虽然弱于
季节性表现,但仍处于扩张区间,其中建筑业受益于近期密集的稳增
长政策,景气度韧性仍在;服务业需求有所回落,未来景气度或将边
际回落。
2024年是实现“十四五”规划的关键一年。2月PMI数据显示,
当前社会预期仍弱、需求不足问题是制约经济持续修复的核心问题。
结合中央经济工作会议“稳中求进、以进促稳、先立后破”的基调,
以及近期政策动态,2024年稳增长政策有望持续发力,稳增长的重点
可能会重回房地产、基建领域,不过核心是托底市场,而非大幅刺激。
向后看,一季度降息降准政策落地,刺激房地产和消费,并提振市场
预期,但经济修复动力仍不足;二季度财政加大政策支持力度,接续
房地产宽松政策,房地产调控有望进一步优化,共同拉动需求回升。
此阶段,为配合财政政策,货币政策降准预期仍在;三季度相机决策,
新的库存周期启动。房地产市场拐点出现后,经济韧性增强,需求向
生产传导机制修复,新的一轮库存周期有望正式开始,成为2024年
四季度乃至2025年经济的重要支撑,直接决定了经济复苏的持续性。
⚫风险提示:
外需超预期疲软;房地产市场修复不及预期;海外地缘政治冲突
加剧。