【行业研究报告】-宏观周报：国内PMI偏弱运行，美国PCE未超预期

⚫海外方面，1月美国CPI超预期引发市场再度紧缩担忧，而
最新公布的PCE并未超出市场预期，其中能源项跌幅扩
最新公布的PCE并未超出市场预期，其中能源项跌幅扩
大，食品项小幅回落，核心商品降幅收窄，而核心服务环
比走强，超级核心通胀有所上行。2月ISM制造业PMI意外
下行，产需双弱，就业转冷，物价放缓，但与超预期的
Markit制造业PMI相背离，两者差异为3年来最高，后续
保持关注。欧元区2月通胀略超预期，但趋势向下，1月失
业率处于历史低位，较紧的就业市场及缓慢降温的通胀支
持欧央行“不急于降息”。周五晚上美联储理事沃勒建议
美联储提高短期美债占比，即“买短卖长”，叠加意外转
冷的经济数据，美债收益率应声大跌触及2周低点，金价
美股大涨。本周关注美国2月非农就业数据。
⚫国内方面，2月制造业PMI整体偏弱运行，受春节假期影
响，产需延续双弱，内外需求均未好转，企业去库并不顺
畅，库存周期的开启仍需时日。假期带动服务业回暖，建
筑业景气处于往年同期低位，随着天气转暖有望回升。高
频数据显示，开年地产反弹较弱，尽管LPR利率超预期下
调，实际效果仍有待观察。本周两会召开，将定调全年经
济目标及财政赤字率，关注是否会出台超预期的政策。
⚫风险因素：政策效果不及预期，地产修复不及预期，美国
降息晚于预期，地缘政治冲突加剧。