【行业研究报告】-资金跟踪系列之一百一十：趋势力量的强化

策略专题研究
资金跟踪系列之一百一十：趋势力量的强化
资金跟踪系列之一百一十：趋势力量的强化
2024年03月04日
➢宏观流动性：上周(20240226-20240301)美元指数继续回落，中美利差“倒
挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期有所回升。对于海
外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所走阔)。对
于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。
➢交易热度与波动：市场交易热度再度上升，传媒、计算机、通信、机械、消
费者服务、汽车等板块交易热度处于相对高位；TMT、机械、医药、轻工、化工、
汽车等板块的波动率均处于90%分位数以上。
➢机构调研：电子、家电、农林牧渔、银行、计算机、医药等板块调研热度居
前，汽车、商贸零售、家电、军工、机械、传媒等板块的调研热度环比上升较快。
交运、有色、通信、非银、汽车、纺服、房地产板块的24/25年净利润预测均被
上调。指数上，上证50的24/25年净利润预测均被上调，创业板指、中证500、
沪深300则均被下调。风格上，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的24/25
年的净利润预测均被下调，大盘成长的24/25年的净利润预测分别被上调/下调。
➢北上中资流入进一步放缓，北上配置盘延续回流，北上交易盘继续回流且幅
中在家电、汽车、电子、机械、传媒、电新等板块。风格上，北上配置盘与交易
德时代15.74亿元、2.99亿元、1.98亿元。分行业看，北上配置盘在通信、化
工、纺服、电新、机械等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。
➢两融活跃度继续回升至21年9月以来的高点。上周(20240226-20240301)
基民整体继续净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金
主要加仓银行、食品饮料等板块，主要减仓TMT、机械、汽车、电新、化工、军
工等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长的相关性上升，与
大盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，
续被净赎回，行业上，与传媒、高端制造等板块相关的ETF被净申购，与科技、
金融地产、新能源、医药等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来
药、消费、军工、周期等板块，而在传媒、高端制造等板块存在分歧。另外，上
较高，在食品饮料等板块次之。值得关注的是，市场参与者结构的转变仍在延续：
ETF与北上中资的幅度力量继续放缓，两融与北上配置/交易盘依然是阶段市场
主要增量，从边际上看，趋势力量(两融、北上交易盘)正在强化，这意味着市场
可能正在从各类参与者回补仓位的阶段逐步走向趋势定价阶段，未来需要关注市
场交易型力量的“反复”对于市场的扰动。
➢风险提示：测算误差。
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