【行业研究报告】伟创电气-变频为基伺服为径，工控新锐海外拓展

投资要点
◼变频器+伺服“小巨人”企业：公司主营通用变频器、行业专机及伺服
产品，绑定海内外行业龙头企业直销，对中小企业经销，22年海外业务
同比增184%，占比约22%。核心产品变频器技术全球领先，采取自研
方式丰富产品品类，品类由单一变频器，拓展新品类至伺服、PLC、运
动控制系统，打开规模天花板。2018-2022年，公司营收/归母净利润
CAGR分别为26.2%/41.4%，业绩长期稳健增长。
◼变频器为基石，深耕行业专机紧抓细分市场差异化竞争，看好海外市场
及中高压产品放量带动中长期利润中枢上行。1）公司作为工控新锐，
以变频器作为基石产品，采取深耕细分行业的战略主推行业专机，通过
部分性能及参数的行业定制化，实现了业务的快速发展，并在起重、矿
山机械等领域占据了一定的市场地位，根据MIR数据测算，2020年公
司在起重行业市占率高达8.5%，2018-2022年公司低压变频器产品市占
率由1.4%增长至2.0%。2）公司持续研发高压变频器，进军项目型市
率由1.4%增长至2.0%。2）公司持续研发高压变频器，进军项目型市
场，目前已具备2000kW以内高压变频器并正在开发2000kw至5000kW
新产品，技术水平国内领先。3）针对海外广阔市场，公司早在2017年
切入印度市场，并在北非、中东、南亚、东南亚等地建设销售及服务网
点。目前公司出海以通用变频器为主，盈利空间大。同时公司持续追踪
海外格局变化释出结构性机会的“东风”，利用俄乌战争窗口期快速切
入，2022/23H1公司海外营收同比增幅高达184%/174%，我们预计2023-
2025年海外收入复合增速有望达35-45%。
◼伺服&PLC产品拓展打开成长空间，积极布局机器人产品技术先进。1）
公司伺服业务虽起步较晚但成长迅猛，2018-2022年CAGR达87.2%，
其中22年伺服收入2.38亿元，同比+27%。同时公司自研编码器降本，
提升利润水平。2）21年公司成立控制系统子公司，VC1S\VC3\VC5系
列通用PLC面市，22年开始放量，后续将与成熟变频器、伺服产品配
套销售打开市场。3）公司积极布局机器人行业，22Q2成立机器人行业
部，“无框+空心杯+伺服一体轮+轴关节”四箭齐发，剑指机器人大配套，
产品综合性能比肩国内外龙头，预计未来将借行业大势创造增量。
◼盈利预测与投资评级：公司为工控新锐企业，海外布局深入，技术国际
领先，成长空间较大。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为
1.91/2.49/2.96亿元，同比分别+37%/+30%/+19%，对应PE分别为
36/27/23倍。考虑到公司出海能力增强，第二增长曲线人形机器人方兴
评级。
◼风险提示：宏观经济下行的风险、汇率波动的风险、竞争加剧的风险。
-23%
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