【行业研究报告】双环传动-系列点评二：24Q1业绩略超预期 环动科技拟分拆上市

双环传动（002472.SZ）系列点评二
24Q1业绩略超预期环动科技拟分拆上市
24Q1业绩略超预期环动科技拟分拆上市
2024年03月04日
➢事件概述：事件1：公司发布2024年第一季度业绩预告，2024年第一季
度预计实现归母净利润2.1-2.3亿元，同比+22.8%至+34.4%；扣非归母净利润
2.0-2.2亿元，同比+28.7%至+41.5%。
事件2：公司发布公告《关于分拆所属子公司浙江环动机器人关节科技股份有限
所科创板上市，分拆完成后环动科技仍为双环传动控股子公司。
➢24Q1归母净利润同比高增略超预期。据公告，2024Q1归母净利润预计
2.1-2.3亿元，同比+22.8%至+34.4%，按照业绩中枢计算，同比+28.6%，环
比-2.9%。2024Q1扣非归母净利预计2.0至2.2亿元，按照业绩中枢计算，同
比+35.1%，环比-9.7%，业绩略超预期。
➢新能源客户持续开拓民生齿轮业务快速增长。公司24Q1业绩同比快速增
长主要系以下原因：1）新能源客户持续开拓。公司依托自身多年的高精密齿轮
制造经验以及研发能力，持续为客户赋能并提供齿轮解决方案，相继获得丰田、
某欧洲知名豪华品牌等客户的新能源汽车项目；2）民生齿轮业务快速增长。公
司收购三多乐智能传动后对其不断进行内部业务整合，在智能家居和汽车领域的
业务份额得到持续提升，助力公司业绩稳步增长；3）降本增效工作顺利推进。
公司经营团队通过工艺优化、流程改善等举措提高生产效率、实现内部降本提效，
从而提升公司的经营业绩。
➢环动科技拟分拆上市机器人减速器国产化有望加速。公司发布环动科技分
拆预案，拟分拆子公司环动科技至科创板上市，并设立环动科技的全资子公司浙
江环动技术研发有限公司，布局前瞻新兴领域。2021/2022/2023Q1-3环动科
技收入分别0.9/1.7/2.5亿元，净利率分别22.1%/29.6%/23.7%。截至预案日
司。我们认为本次分拆为环动科技提供了更多元化的融资渠道，助力环动科技紧
抓机器人行业机遇快速发展，进而加速机器人关键零部件的国产替代进程。随着
环动科技未来盈利能力的增强，双环作为母公司整体盈利水平也有望得到提升。
➢投资建议：新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人关节业务加速开拓，我们
看好公司中长期成长，预计2023-2025年收入分别为81.34/103.20/124.50亿
元，归母净利润分别为8.16/10.48/13.42亿元，EPS分别为0.96/1.23/1.57元，
对应2024年3月4日24.44元/股的收盘价，PE分别为26/20/16倍，维持“推
荐”评级。
➢风险提示：新能源乘用车渗透率提升不及预期，RV减速器销量增速不及预
期，原材料价格波动超出预期，海外建厂进度不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）6,8388,13410,32012,450
增长率（%）26.819.026.920.6
归属母公司股东净利润（百万元）5828161,0481,342
增长率（%）78.440.228.428.1
每股收益（元）0.680.961.231.57
PE36262016
PB2.82.72.42.1
推荐
维持评级
当前价格：24.44元
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