【行业研究报告】有色金属-有色金属行业周报：贵金属高位震荡，工业金属静待需求复苏

摘要：
美国经济增长预期或下调，国内政策支撑宏观经济进一步复苏。
已公布的美国1月份CPI、PPI、库存及失业数据均基本稳定，
已公布的美国1月份CPI、PPI、库存及失业数据均基本稳定，
但新公布的2月ISM制造业PMI加速萎缩，录得47.8，不及预
期的49.5,1月前值为49.1。与此同时，Markit制造业PMI指数
继续高涨至52.2，显示美国经济增速是否滑落仍有分歧。国内
大规模设备更新及消费品以旧换新支撑下，经济或迎来进一步复
苏，有色金属行业有望率先受益。首次覆盖，给予有色金属行业
“推荐”评级。
贵金属：美国2月主要经济指标温和下调，贵金属价格小幅上
涨。分项数据，新订单指数49.2，前值52.5，同降3.3；新出口
订单51.6，前值45.2，同比大增6.4；生产指数48.4，同降2，
创去年7月以来最低；就业指数45.9，前值47.1，同降1.2；
库存指标45.3，同降0.9。主要分项指标下滑，短暂打断美国经
济复苏势头，叠加美联储偏鹰表态，周内贵金属价格小幅上涨。
我们判断短期内贵金属价格或仍高位震荡。
工业金属：美国2月ISM制造业PMI指数加速走弱，同时与
Markit制造业指数分化加大，显示当前对美国经济走势判断或
有分歧。中国宏观经济复苏良好，大规模设备更新与消费品以旧
换新或进一步推动工业金属下游需求复苏。
投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工
业金属龙头具备较大弹性，贵金属预期或逐步扭转。建议关注：
山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、云铝股份
（000807.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）。
风险提示：海外利率波动风险；工业部门需求恢复不及预期；制
造业政策变化；海外地缘政治风险；数据引用风险。