【行业研究报告】达势股份-2023年业绩预告点评：业绩超预期，看好中长期成长性

于16.2亿元（yoy+46%），归母净亏损不高于3780万元（上年
同期为-1.27亿元），经调净利润不低于2540万元（上年同期为
-4490万元），经调净利率1.6%，环比2023H1+2.8pct。公司收
入符合预期，经调净利润大幅减亏并转正（此前预期为2024年
转正），业绩表现超市场预期。主因系：1）门店网络扩大，2023
年底门店数量达768家（全年净增180家）；2）现有门店&新
增长市场销售表现良好；3）门店及公司运营效率优化，盈利能
增长市场销售表现良好；3）门店及公司运营效率优化，盈利能
力提升，我们预计新增长市场门店经营利润率逐步向北上成熟
市场靠拢（2022年北上市场门店经营利润率18.3%）、收入规
模增长带来总部刚性费用率下降。
◼行业快速增长，达势处高势能发展期，大有可为。据Frost&
Sullivan预计中国比萨市场有望于2027年达到771亿元（2022-
2027年CAGR达15.5%），行业连锁化&便捷化&本土化方兴
未艾。公司正处品牌高势能发展，借助战略决策优秀管理层+美
味产品+高标准化运营服务实现快速增长。整体同店自2017Q3
以来连续正增长，2020-2022年3年实际闭店率不到1%，达美
乐全球门店首月销售额TOP10中9席为达势创造。2023年12
月23日以来8城10店同开，西安&长沙门店首日店销破30万
元（公司2023年平均单店年销售额为391万元），细分赛道高
性价比龙头茁壮成长。
◼盈利预测与投资评级：公司持续扩张业务版图，计划2023-25
年分别新增180/240/300家门店，到2025年底门店达到1,308
家，伴随收入规模效应带来盈利能力提升，我们调整公司2023-
2025年归母净利至-0.3/0.4/1.5亿元（前值为-0.8/0.4/1.5亿元），
当前市值对应3年动态PS为2.4/1.8/1.4倍。公司单店模型优
质，同店持续增长，未来门店进一步向新增长市场扩张，渗透
率有望快速提升，我们看好公司中长期业绩良好成长性，维持
◼风险提示：港股通调整致流动性承压，餐饮品牌迭代过快，食
品安全，行业竞争加剧。
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