【行业研究报告】香港交易所-公司年报点评：公司资金投资收益扭亏为盈，归母净利润同比+18%创历史第二高

投资要点：
【事件】香港交易所发布2023年度业绩：2023年实现收入及其他收益205.16
亿港元，同比+11%，归母净利润118.62亿港元，同比+18%。业绩增长主要
是由于保证金与结算所基金投资净收益创新高，以及LME交易及结算费增
加。其中Q4实现收入及其他收益48.57亿港元，同比-6.6%，环比-4.5%；
归母净利润25.97亿港元，同比-12.8%，环比-12.1%。2023年全年ROE
归母净利润25.97亿港元，同比-12.8%，环比-12.1%。2023年全年ROE
23.5%，同比+3.2pct。公司派发第二次中期股息3.91港元，全年合计派息为
8.41港元。
现货市场成交同比下滑，IPO减少；沪深港通交易费收入受A股交易费下调
及人民币贬值影响有所下降。2023年现货分部实现收入及其他收益81.64亿
港元，同比-9.6%，收入占比40%。现货市场日均交易额同比-16%至1050
亿港元。沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为1084亿元和280亿港
元，分别+11%和-29%。债券通北向通日均交易额387亿元，同比+19%。联
交所IPO发行73家，同比减少17家，总融资额46.3亿港元，同比-56%。
分部收入65.02亿港元，同比+23%，收入占比32%。联交所牛熊证及权证
等日均交易额同比-26%，交易量同比-19%，期交所衍生品合约和联交所期权
合约平均每日成交张数分别+4%和+4%。新上市权证、牛熊证数量分别-33%、
-35%。期货分部收入增加主要是由于保证金投资收益净额增加。
商品分部：2023年商品分部收入及其他收益21.88亿港元，同比+6.7%。2023
年LME的收费交易的日均成交总额同比+11%。
数据及连接分部：2023年收入及其他收益20.73亿港元，同比+3.8%。2023
年网络费增加5%，原因是交易所参与者使用领航星中央交易网关及中华通中
央交易网关的用量增加。
公司项目：2023年公司项目收入15.89亿港元，上年同期仅为0.94亿港元。
公司资金投资收益14.87亿港元，年化投资净回报4.35%，同比扭亏为盈。。
目标价333.40港元，维持“优于大市”评级。我们估算港交所24/25/26E
实现营业总收入分别为229/246/262亿港元（原预测24/25E225/241亿港
元），同比+11%/+8%/+6%；归属于港交所股东的净利润分别为132/142/149
亿港元（原预测24/25E130/139亿港元），同比+12%/+7%/+5%。使用
二阶段DDM对港交所估值，得出目标价333.40港元，对应2024EPE为31.9
倍（原目标价481.8港元，对应2023EPE为49.8倍，-31%）。维持“优
于大市”评级。风险提示：香港现货及衍生品交易量大幅萎缩；互联互通进
展停滞；LME改革效果不达预期，量价齐跌。
主要财务数据及预测
202220232024E2025E2026E
营业收入（百万元）
1845620516228742463926160